主题：南钢股份:亏损源于行业整体低迷,2013主动进行产能调整

事件描述
南钢股份今日发布2012年年报,报告期内实现营业收入320.32亿元,同比下降16.94%;营业成本308.15亿元,同比下降14.98%;实现归属母公司净利润-5.61亿元,同比下降272.50%;2012年实现EPS-0.14元。其中,4季度实现营业收入69.88亿元,同比下降18.04%;营业成本68.73亿元,同比下降19.29%;实现归属母公司净利润为-0.53亿元;4季度实现EPS为-0.01元,3季度EPS为-0.15元。
公司同时发布2013年1季报,报告期内实现营业收入74.15亿元,同比下降18.36%;营业成本67.49亿元,同比下降20.58%;实现归属母公司净利润0.15亿元;1季度实现EPS为0.004元。
事件评论
行业低迷全年亏损,中厚板具备相对优势:2012年公司综合毛利率同比下降2.29个百分点,其中营业收入占比较大的中厚板仅下降0.57个百分点,棒材下降6.14个百分点。尽管细分下游相对低迷,2012年公司中厚板毛利率降幅并不明显,说明公司在该领域已经具备相对明显的优势。不过,受制行业整体景气度下滑和钢价下跌,公司营业收入有所下降,叠加计提资产减值的影响,公司全年亏损。同时,子公司金安矿业的产量和盈利也出现较大幅度下滑,2012年产量91万吨,同比下降9.09%;净利润2.09亿元,同比下降62.34%。
跟随行业回暖,4季度与1季度业绩持续改善:受益于全行业触底逐步复苏,2012年4季度和2013年1季度公司营业收入与毛利率同样呈现触底回升的态势,是公司业绩逐步改善的主要原因。同时,所持民生银行股票价格的上涨,公允价值变动净收益环比大幅增加也为公司业绩恢复也提供了明显的增量。最终2012年4季度公司净利润实现大幅减亏,2013年1季度实现成功扭亏。由于淘汰小高炉等生产设备导致的资产减值增加,公司1季度仅实现微利。
1季度末公司存货由2012年末的45.51亿元上升至50.29亿元,可能与其他钢铁公司一样,是产成品库存上升所致。
2013年初公司主动提高标准淘汰落后装备,拆除小高炉、小转炉等属于或接近强制淘汰范围的生产设施,使得粗钢产能有所下滑。2013年公司计划产钢621万吨,同比下降13.46%,是目前行业低迷期我们观察到的第一家主动进行产能调整的上市公司。预计2013、2014年公司EPS为0.05元、0.08元,维持“谨慎推荐”评级

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