主题：特变电工：毛利率有望稳步提升

银河证券近日发布特变电工show_quote("600089","sh","特变电工","stock");（600089）的研究报告称，公司发布2013年一季报,1-3月实现营业收入52.5亿元,同比增长24%;归属净利3.4亿元,同比增长17%。每股收益0.13元


公司单季度毛利率由2011年起开始下降。2012年二季度下降到15.2%后,单季度毛利率开始回升。2012年三、四季度单季度毛利率分别为16.4%和17.5%。2013年一季度,公司毛利率18.6%,较2012年四季度又提升了1%。随着公司传统业务的产能整合以及原材料价格下降,光伏业务的好转,海外工程占比的提升,公司毛利率有望继续稳步提升


内部管理以及费用控制一直是公司的竞争优势。在行业不好的时候,公司更加注重内部治理。2013年一季度公司销售费用2.9亿元,占营业收入的5.5%,同比2012年一季度下降0.1%,环比2012年四季度下降1.6%。2013年一季度公司管理费用2.4亿元,占营业收入的4.6%,同比2012年一季度下降1.0%,环比2012年四季度下降0.6%


尽管管理费用率及销售费用率下降,但是公司归属净利增长低于营业收入增长。这除了资产减值的影响外,财务费用是主要因素。2012年一季度财务费用为0.3亿元,占营业收入的0.9%,而2013年一季度财务费用上升至近1亿元,占营业收入的1.9%。财务费用的增长主要是公司汇兑损失的增加、贷款及债券较上年同期增加相应计提的借款利息支出的增加。2013年公司将逐渐完成多晶硅的技改项目以及露天煤矿项目,财务费用较去年同期将有所增加


预计2013-2015年盈利预测为0.47元、0.55元和0.61元。对公司维持“推荐”评级

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