主题：潍柴动力季报点评,业绩略低于预期

投资要点
业绩略低于预期。1季度公司实现营收131.56亿元,同比下滑2.8%,营业利润9.94亿元,同比下降24.5%,实现归属母公司股东权益8.13亿元,同比下降20.7%,对应单季度每股收益0.41元,单季度业绩略低预期。
收入下滑幅度好于重卡整车销量下滑幅度,毛利率提升。1季度重卡销量16.9万辆,同比下降16。5%;受下游重卡需求不振影响,公司1季度收入同比降2.8%,收入下滑好于整车销量下滑幅度。盈利能力连续三季度出现回升,1季度毛利率21.1%,同比环比分别提升1.5和0.4个百分点。
费用率同比提升。1季度销售及管理费用率较上年同期分别升高1.1及1.5个百分点,财务费用率相对稳定。去年同期处置子公司投资收益,导致今年1季度投资收益大幅减少。
应收款增加导致现金同比继续净流出,存货略上升。1季度每股经营现现金流出0.63元,去年1季度净流出1.43元,流出额同比减少,主要原因是1季度配套客户信用期内应收账款增加,季末应收款合计较年初上升41.1%至200.6亿元,期末存货85.8亿元,相比期初上升14.3%。 预计2季度重卡销量有望同比正增长,公司盈利能力有望提升。预计2季度重卡销量有望同比实现正增长,公司产品盈利能力将同比回升。公司通过购买凯傲股份实现2-3升小排量发动机的全球战略配套,进入高压液压生产领域,实现挖掘机、推土机、叉车及游艇等多元业务格局,协同效应及新业务增长空间值得关注
财务与估值:
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.86、2.13、2.37元,参考可比公司平均估值水平(见表3),给予13年13倍PE估值水平,对应目标价24.2元,维持公司增持评级。 风险提示:投资增速继续下降影响公司产品需求,重卡降价影响发动机盈利。

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