主题：潍柴动力:4月份销售收入或录得同比正增长

2季度前景展望:

　　我们估计潍柴动力(000338.CH/人民币22.80;2338.HK/港币29.95,买入)4月份销售收入或录得同比正增长。我们预计,4月份公司大功率发动机销量同比增长25-35%,与同期全国重卡销量增速基本同步。根据第一商用车网统计,4月全国重卡销量同比增长约30%。

　　我们认为,5月份公司有望保持较为强劲的增长势头。预计5月公司大功率发动机销量将同比增长20-40%。

　　我们预计,今年公司产品组合或有所改善。过去几个月,WP12大功率发动机销售可能强劲增长,这将有助于提升整体毛利率。

　　1季度业绩要点:

　　2013年1季度公司净销售收入同比下降3%至130.85亿人民币,降幅较2012年的20%有所收窄。

　　2013年1季度公司净利润同比下滑21%至8.13亿人民币,而去年4季度、3季度、2季度和1季度分别同比下滑43%、53%、47%和45%。

　　2013年1季度公司毛利率达20.6%,较去年4季度、3季度、2季度和1季度的20.4%、18.6%、18.4%和19.3%有所提升。

　　维持买入评级(A/H)

　　我们仍然认为,中国重卡行业在2012年4季度开始触底回升,2013年1季度显示出复苏迹象。据《中国汽车产销快讯》统计,今年3月全国重卡(包括半挂车)销量同比下降1%,1季度销量同比下降17%,而去年4季度、3季度、2季度和1季度分别同比下滑16%、29%、34%和30%。

　　展望未来,宏观经济复苏以及房地产政策仍具有一定的不确定性,但基建投资如能进一步回升,2013年公司大功率发动机销量有望同比增长20%。

　　目前,潍柴动力A股和H股股价分别对应11倍和11.6倍2013年预期市盈率,我们认为并不算贵。我们维持对其A股和H股的买入评级。

　　(中银国际证券)


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