主题：中国平安4月保费增速稳定 暗藏隐忧

5月14日晚，中国平安(601318.SH/02318.HK)发布4月保费公告，平安寿险和产险2013年实现保费分别为632.8亿元和360亿元，同比分别实现14.7%和11.4%的增长，寿险和产险保费继续维持平稳增长。

　　尽管中国平安的寿险增速稳定，但申银万国指出，目前寿险行业的困境仍未消去，一是营销员增援困难，增员费用提升；二是高利率环境一直了投资型保险需求。不过，中国平安今年1月推出的“财富至尊”分红型两全保险，带动个险新单实现50%左右的增长，增速远高于同业。4月份个险新单小幅增长3%左右，前四个月累计个险新单增长8%左右，尽管增速低于中国太保(601601.SH/02601.HK)，但仍高于中国人寿(601628.SH/02628.HK)和新华保险(601336.SH/01336.HK)。

　　产险方面，申银万国认为，由于平安车险50%以上的保费来自交叉销售和电话渠道，对于渠道掌控能力显著高于同业的中国平安来说，保费增速与盈利水平受行业竞争加剧的负面影响较小。预计2013年以来产险市场竞争激烈导致综合成本率略有提升，申银万国预计平安产险的综合成本率在96%左右，好于行业平均水平。而车险费率市场化改革渐近，在费率市场化前期，平安产险或由于同业价格竞争而导致盈利下滑


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