主题：中国平安：平安证券事件对集团的负面影响有限

　中银国际5月13日发布中国平安（601318）的研究报告称，5月10日下午,中国证监会召开新闻发布会,宣布对万福生科(300268,股吧)(300268.CH/人民币5.65,未有评级)欺诈上市案的处罚情况。其中,涉及保荐机构平安证券的相关处罚包括:平安证券保荐机构资格被暂停3个月、相关保荐代表人被处以30万元罚款并撤销保荐资格和证券从业资格并终身市场禁入、平安证券被罚款7,665万元。这是有史以来证监会对保荐机构做出的最为严厉的处罚,也是首次暂停某家券商的保荐机构资格。

　　也就是在同一时间,平安证券也召开了新闻发布会,宣布出资3亿元设立万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金,以补偿符合条件的投资者因万福生科虚假陈述而遭受的投资损失,基金存续期2个月。

　　平安证券是中国平安(601318.CH/人民币41.10,买入;2318.HK/港币63.60,持有)下属的子公司,目前中国平安持有86.7%的平安证券股权。分析师认为,证监会对平安证券的处罚,可能使得今年平安证券的业务开展受到相当大的影响,但由于证券业务对集团业务的贡献度有限,市场对该事件的反应虽然负面但可能影响程度较小。具体点评如下:

　　平安证券2011年和2012年的净利润分别为9.63亿元和8.45亿元,分别占集团净利润的4.26%和3.16%。尤其是在资本市场总体低迷的情况下,最近两年利润的绝对数和对集团的贡献度都在下滑。

　　对平安证券的财务影响主要是两方面:一是证监会的罚款7,665万元;二是平安证券为先行赔付而设立的赔偿专项基金。平安证券针对三类投资者(以2013年3月2日为最后一个时间点,2013年3月2日之前买入万福生科股票,且在2013年3月2日之后因卖出或持续持有万福生科股票而产生亏损),补偿其投资差额损失以及投资差额损失部分的佣金和印花税资金利息。从万福生科2011年的融资额(4.25亿元)和2013年3月的流通市值(2.5亿)看,3亿元的专项赔偿基金应该可以覆盖大部分投资者的损失。但不排除3月2日之后买入万福生科股票而亏损的投资者向平安证券追索的可能性。

　　万福生科事件对平安证券乃至中国平安集团的影响主要是声誉损失以及公众对公司内部风险控制和职业水准的质疑,甚至于对平安集团其他的业务的开展都可能有负面影响。平安证券最近几年来一直是行业内部进取心最强也是发展最快的公司之一,尤其是2009年之后伴随着创业板市场的推出,针对中小板和创业板市场的投行业务成为平安证券最主要的收入来源。但高速的业务扩张也必然带来内部管理上的疏漏和对员工职业水准的忽视。万福生科事件之后,平安证券的投行业务乃至全部业务都会受到非常大的影响,尤其是今年,而且也不能排除集团会在平安证券内部的管理架构和人员配置上做出一定的调整,以恢复市场对平安证券的信心。包括前面的直接财务影响在内,整个事件对平安证券的业绩影响可能在5-7个亿左右。

　　从万福生科事件的处置上看,平安证券和中国平安集团较强的危机处理能力还是得到了显现,而设立专项赔付基金也是开创了中国证券业主动补偿投资者损失的先例,对未来其他事件的处理具有一定的积极参照意义。

　　维持对中国平安的评级不变。



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