主题：中国平安：市场情绪压低股价，再次提示投资价值

保险股严重跑输沪深300 指数，反映市场对保险基本面不乐观的判断

年初至今，四支保险股分别下跌14%-23%不等，远低于沪深300 指数1%的下跌幅度。

由于去年同期大幅计提减值损失因素消除，今年会计利润将有同比改善。但由于行业内生增长要素并未观察到明显改善，市场对行业基本面仍不乐观。

虽然短期股价缺乏上涨催化，但是随着股价下跌，保险股估值水平再次回归，我们对后续行情并不悲观。从长期配置的角度来看，基本面无利空、资产质量扎实的保险股不失为较好的配置品种。

作为保险行业基本面最扎实的中国平安[3.02% 资金 研报]，股价隐含的估值水平再现新低预计受上海家化[3.32% 资金 研报]事件影响，本周三个交易日以来，平安股价一路下跌，累计下跌近6%，股价隐含的估值水平再现新低。

平安2012 年每股EV￥36.11，预计2013 年每股EV￥42，当前股价￥38.69 隐含2012 年P/EV 1.07倍、NBM 1.28 倍，2013 年P/EV 0.91 倍，NBM -1.65 倍。估值再次回到历史低点，且大幅低于同业其他公司。


平安优于同业的基本面未能获得投资机构的长期认可，我们持续看好平安的基本面：金融改革与创新、降息促进城市业务的逐步反弹、优质的管理效率、新渠道制胜等。建议机构更多关注平安基本面，从长期角度予以配置。

260 亿可转债发行在即，预计将对股价有一定事件推动效应

3 月27 日证监会发审委审核通过平安260 亿可转债发行，预计将于近期正式发行。可转债发行方案的几个关键要素：1、基本信息：期限六年，票面利率不超过3%；2、转股期：发行结束后6 个月；3、强制转股：股票连续30 个交易日中至少有15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权强制转股。

投资策略与建议：

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为3.32、3.90、4.30 元， 当前股价38.69 元，隐含 2013年NBM-1.7 倍，P/EV 0.9 倍。12 倍NBM 对应目标价68.00 元，维持公司买入评级。（东方证券研究所）


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