主题：南方航空4月运营数据分析,需求不振,运营效率回落

公司公布4月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长7.1%,运力投放(ASK)同比增长8.9%,需求增速明显回落。总体客座率80%,环比下降1.8%,同比下降1.3%。
点评:
需求增速大幅回落,国内航线尤其明显,票价继续回落。
国内线:公司4月国内航线RPK和ASK同比分别增长6.2%和9.1%,供需差较上月逆转。主要由于本月需求增速明显回落,环比下降3.9%。客座率80.7%,同比和环比分别下滑2.2和2.8个百分点。需求不足无法支撑票价水平。4月国内市场票价逐周走低,全月同比下滑9.1%,而客公里收益也大幅下降9.8%
国际线:4月份公司国际线供需状况略好。RPK和ASK同比分别增长12%和9.3%,供需差2.7%。客座率77.5%,同比和环比分别增长1.8%和1.1%。尽管客座率小幅增长,但票价下降幅度仍超过客座率上升的幅度。全月行业票价同比下降2.8%,客公里收益下降幅度较大,为7.4%。
从目前的形势看,由于航空公司采取降价方式竞争市场份额,加之有效需求没有明显复苏,预计短期运营效率难有趋势性的改变。
未来盈利前景仍将取决公司运力投放。公司2010-12年国际航线运力增长超过25%,尽管今年前4个月增速回落至11%,但由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单,尤其是宽体机订单较多,这也使公司未来几年运力引进增速居三大航之首。目前来看,广州枢纽对于国际长航线的需求仍有所不足,这可能随着后续宽体客机的引进,对公司盈利带来一定压力。
维持公司“增持”评级。预计公司2013-14年EPS分别为0.30元和0.38元,目标价4元,对应2013年PE约13倍。
风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响

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