主题：广州药业:新广药,新征程

历经一年多时间,广州药业发行股份换股吸收合并白云山正式宣告完成,2013年5月23日,广州药业将作为广药集团旗下A股唯一上市平台,作为南派中药的集大成者,迎来新的征程。
广药白云山重振大南药:2012年新广药实现营业收入125.4亿,同比增长35.73%,实现归属股东净利润7.44亿,同比增长35.52%,创下集团新高。广药与白云山的合并,将在集团内初步搭建起中药、化药、生物药、大健康、商业的业务框架,促进资源共享,发挥协同效应,推动集团进入新一轮经营上升期。
时势造英雄:我们一直强调未来医药黄金十年注定属于少数强者,广药与白云山的合并将在广药集团层面建立完善的医药产业链,提升系统效率,增强抗风险能力,有效应对从成本(中药材价格持续上涨)到研发(药品审批趋于严格)到生产(GMP认证即将到期)再到流通(集中将是趋势)的系统产业变革。同时广药集团资源丰富,拥有多个中药老字号企业和众多中药独家品种,白云山也是国内著名品牌,这将使公司在充满不确定性的医改(医改最终是影响产品的量和价,独家优势产品能够维持相对价格稳定,同时可以放量,属于市场的趋势品种)中突出重围,成为真正的强者。我们认为广州药业是未来医药行业的战略性投资品种,值得长期持有。
今年还看王老吉:2013是王老吉和加多宝的决胜年,王老吉的战略明确,以利润换市场,虽然可能牺牲短期利润,但利于王老吉的长期发展。从区域来看,目前在凉茶的传统区域,西南、华东、广东等地,王老吉都做得不错,快接近加多宝水平,其中局部区域王老吉已压过加多宝。维持今年王老吉红色包装70-80亿的收入判断。
短期股价催化剂:5月15日“红罐”官司已在广东高院开庭审理,法院判决对王老吉和加多宝的竞争格局影响很大,我们根据历史相关案件法律依据判断王老吉赢面大;年中广药将公布治疗性乙肝DNA疫苗Ⅱb临床试验结果,若数据良好,短期对股价有刺激作用。
盈利预测:我们维持2013-2015年新广药0.98-1.22、1.42-1.56、1.92-2.09的EPS。考虑到王老吉有持续超预期的可能,维持公司“增持”评级。23日换股后原白云山股份将上市流通,考虑到累计溢价率很高,若股价回调,又将提供介入时点。
风险提示:王老吉销售情况不及预期,整合效果低于预期

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