主题：上海机场:禽流感冲击已过,未来将迎头赶上

2013年4月营运数据
上海机场公布了4月生产数据,起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为+1.85%、+0.20%和-2.16%。
点评
禽流感导致:增幅上市机场倒数第一,旅客量增幅低于起降架次增幅。由于华东地区为禽流感重灾区,导致上海机场4月起降架次和旅客吞吐量的同比增幅较上月下滑,位列上市机场最后一名。无疫情爆发的华南机场,生产量依然保持高速增长、且旅客量增幅高于起降架次增幅的态势也维持不变。
国内和地区航线冲击较大,国际增长平稳。虽然上海本地有车展、广州有广交会,但国内起降架次和旅客吞吐量同比却分别下降0.13%和1.27%,且地区旅客吞吐量同比增幅出现4%的大幅下降。
日起降回归千量级,跑道产能空间巨大。日起降架次为1025次,跑道产能利用率低于70%,国内另外两大门户枢纽(北京首都和广州白云)产能利用率都已超过90%。因国际长航线开通需要较强的腹地经济为支撑,上海将是未来开通国际长航线的首选。
货运业务仍不见起色。货邮吞吐量同比下降2.16%,1~4月累计降幅为2.98%,主要受国际拖累。
5月油价低位回升,预计油料公司盈利同比明显改善。5月新加坡航油价格环比上升,而去年同期环比下降,我们预计油料公司投资收益将有较大程度的同比增长。
估值与建议
目前公司2013年的市盈率为12.7x,依然处于历史的低端,考虑:1)产能富余和非航面积占比较低,收费已经并轨,主业增长动力足;2)高经营杠杆和未来资本开支空窗期,高分红有保障;3)虹桥已达设计产能80%,分流效应将逐渐弱化;4)中期虹桥机场资产注入和远期迪斯尼乐园投产、上海自由贸易区三大利好仍未兑现。重申推荐评级。上海于5月10日终止流感应急预案III级响应,未来生产量增幅将迎头赶上,构成股价上涨催化剂。
风险
国内外经济不景气影响航空需求,油价环比下跌,中日关系继续恶化。

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