主题：供需矛盾依旧尖锐 螺纹或将破位下行

今日螺纹低开低走，大幅下跌，并且尾盘小幅跳水，最终收于3496元/吨，跌幅高达2.07%，为近期螺纹的最大跌幅。同时，今日螺纹成交量大幅回升，并有巨量的增仓，盘中持仓量一度高达200万手，表明多空双方在3500点一线争夺非常激烈。

　　供需矛盾仍旧尖锐

　　今日中钢协公布的粗钢产量数据显示，5月中旬我国粗钢日均产量为218.54万吨，旬环比下降0.3%，尽管从数据上看产量有所回落，但整体上粗钢的产量仍旧处于较高的水平，供给压力依然较大。

　　与此同时，下游的需求情况目前仍旧没有太多超预期的表现，国家对房地产行业继续严厉的调控，铁路的投资情况也受到资金问题的掣肘，导致需求的释放远不及之前市场的预期，导致螺纹库存下降的幅度不高。截止到上周五，螺纹社会库存为844.16万吨，尽管继续小幅回落，但整体仍旧与去年的库存高点处在同一个水平。

　　螺纹弱势难改

　　尽管螺纹在3500点之上盘整已经近2个月，做空和做多的动能均面临着方向性的选择，但我们认为短期内螺纹反转向上的可能性较小，若后期螺纹反转向上，需具备如下几个条件：

　　首先，产量回落。从中钢协的数据来看，5月中旬我国粗钢日均产量为218.54万吨，仍处于历史高位水平。按照以往的经验，4、5月份为全年粗钢产量的高点，从去年的情况来看，当螺纹价格在短时间内大幅下跌，并跌破其成本线之后，钢厂开始停产检修；而今年的情况是，螺纹价格持续阴跌，钢厂多处于盈亏平衡线附近，因此减产的动力并不强烈，且随着近期铁矿石价格的补跌，盈利状况略有改善，其减产的动力也就更小。因此，我们认为短期内粗钢产量很难出现大幅度的回落，高位运行的概率较大。

　　其次，需求的释放，也就是房地产行业的好转。但从目前的状况来看，需求没有太大的好转，有两个数据一定要注意，就是今年固定资产的投资定调是18%，（10年来新低），M2增长定调是13%，（同样为近几年新低），并且新一届政府看不出来有任何再通过投资来拉动经济增长的迹象，所以对后期房地产需求不要抱有太高的期待。并且我们看到1-4月份的房屋新开工同比增幅仅为1.9%多，与粗钢产量的增幅相比要小很多。

　　最后，政策的变动。目前市场上最大的焦点就是政策会不会出现松动，在近期外围市场纷纷降息的影响下，近两周国内市场对降息的预期也比较大，但若后期降息，那么我国的房地产调控将功亏一篑，并且我国当前市场的流动性也相对宽松，shibor利率也并不高，央行更多的采用了公开市场操作来调节市场上资金的数量和价格，因此降息的可能性也并不大。另外，对于环保政策来说，我们认为短期内更加严厉的环保政策很难出台，毕竟依靠GDP来衡量一个官员的体系没有改变，中央与地方政府在对待钢铁行业上的博弈仍难以取得实质性的成效。当然，我们也不排除在较为纠结的状态下，市场借助环保政策进行一定的炒作，但我们认为这充其量是一个反弹，而构不成真正的反转。

　　因此，整体上来看，短期内钢铁行业基本面上仍旧不具备反转的条件，螺纹钢期货价格将呈现出易跌难涨的状态。今日螺纹跌破3500点的重要支撑位，并收于3500点下方，在行业基本面仍未有任何好转且之前的宏观预期纷纷未能实现的情况下，若后期螺纹有效突破3500点的支撑，这将进一步打开螺纹下行的空间。


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