主题：万科A08中报点评

2008年上半年，公司实现营业收入和净利润分别同比增长55.50%和23.56%。每股收益为0.19元，净资产收益率受到2007年公募增发的摊薄影响，仅为6.77％，大幅低于去年同期10.7％的水平；
　　公司销售业绩继续增长，但增速出现明显放缓。公司采取了主动的收缩战略并减慢了扩张的速度，公司对下半年的开工和竣工计划进行适当调整，全年新开工面积较年初计划减少165万平方米；竣工面积较年初计划数减少103万平方米。
　　2008年上半年公司的毛利率略低于上年同期，我们认为未来几年公司的毛利率水平将会趋于下降。
　　2008年上半年，万科新拓展土地储备项目20个，新增可建权益建筑面积330万平方米，均低于去年同期的水平。
　　考虑到目前房地产行业进入调整阶段，公司股价也随之大幅调整，我们认为本轮房地产行业调整将会提供给长线投资者低吸万科股份的良机。根据公司对新开工和竣工计划的调整我们也相应调整了对公司未来3年的收入和业绩预测，2008、2009、2010年每股收益为0.57、0.50元、0.58元，并维持推荐的投资评级。但我们也同时提醒投资者在大盘未稳，房地产行业市场形势尚未明朗的情况下，可以等待更加合适的投资机会逢低吸纳，不宜追高。
　　

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认同，顶。