主题：长安汽车公司调研简报:自主和长安福特均入快车道

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近日我们调研了长安汽车,与公司管理层进行了交流。
平安观点:长安福特工厂产能还有潜力,翼虎产能瓶颈在核心进口件上。根据公开媒体报道,目前长安福特重庆二厂每月开工26天,采用每天两班制,每个月产能达3万台,在产能分配上,福克斯和翼虎的比例是2:1,即每月生产福克斯2万台和翼虎1万台。虽然现有工厂产能利用率较高,但仍能满足需求。公司准备在暑假高温检修期间,进行现有生产线改造,继续提升产能,以满足市场对新福克斯和翼虎的需求。翼虎目前产能瓶颈在于福特全球零部件产能分配有短缺,需要长安福特争取更多核心零部件配套额度。长安福特重庆三厂于2012年8月开工,预计2014年11月投产,杭州工厂与重庆三工厂同期开工,预计2015年初投产。预计发动机工厂2013年6月投产,变速器工厂2014年5月投产。发动机和变速器工厂投产后,将有效缓解关键零部件的产能缺口,预计长安福特2013年产能将达70万辆以上,将有效满足市场需求。
长安福特盈利超预期或在翼博和蒙迪欧。目前市场对翼虎销量预期较为充分,受制于核心部件进口额不足,翼虎销量短期内很难继续大幅上升,销量难以大幅超市场预期。我们认为,小型SUV翼博和即将上市的蒙迪欧销量有望超市场预期。
翼博定位的小型SUV市场,目前仅有一款合资品牌车型通用别克昂科拉,其价格较高,与翼博市场地位重合度不高。目前翼虎月销量已超过5000辆,我们认为翼博凭借丰富的配置和极高的性价比以及较少的竞争车型,销量有望继续攀升至1万辆左右。即将上市的新蒙迪欧外形个性十足,配置丰富,可以满足私人消费者个性化需求,我们预计月销量有望达到5000辆以上,加上现有蒙迪欧的销量,长安福特B级车月销量有望达到1万辆左右,挤入主流B级车行列。
自主品牌乘用车产品持续推出,产品较先前提升较大。公司现有A级轿车悦翔、逸动市场接受度较高,合计月销量保持在1.5万辆以上,SUV产品CS35月销量也保持在5000辆左右水平。2013年4月公司推出了B级轿车睿骋,8月还将推出两厢轿车致尚XT;2014年拟推出一款中型SUV、一款小型两厢轿车和一款小型三厢轿车。未来公司自主轿车将着力打造4个平台(其中一个与微车共用)。随着自主品牌乘用车新品的不断推出,以及产品品质的提升,公司自主品牌乘用车已较先前大有改观,自主品牌乘用车有望减亏,甚至扭亏。
着力打造两个微车平台,降低成本,提升产品竞争力。公司微车产品从原来长安之星单一产品逐渐发展出长安之星、长安金牛星、长安星光、长安欧诺、长安欧力威、长安神骐等6大系列产品。未来公司将着力打造两个微车平台,每个平台销量目标40-50万辆/年。微车平台化有助于公司集中资源优化产品,降低成本,提升产品市场竞争力。公司推出的高端微车欧诺和欧力威已有较好的市场表现,2013年1-4月累计销售42700辆。
盈利预测及投资建议。长安福特引进车型的上市,将有效提升其销量和盈利规模,加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量,并有望减亏,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.69元、0.87元、1.02元,首次给予“推荐”评级。
风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏,导致其销量低于预期

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