主题：核电建设悄然提速 设备商分享数千亿蛋糕

　　专家测算，未来10年，核电装机容量的复合增长率将达到20%左右。核电项目的核准与开工在未来10年里将出现一个高峰。每年新批新建的核电站6~7座。同时，核电产业链长，总计约有300多种系统，大小设备接近万套，设备制造涉及众多行业。核电产业的巨大蛋糕，使国内核电设备制造商步入高速增长期，潜在受益行业和公司数量庞大。

　　受2011年日本福岛核电站核泄漏事件影响，国内核电建设曾一度放缓，但随着能源和环保压力不断加大，核电建设又悄然提速。

　　近日，证券时报记者专访了国内核电领域专家某核电设计院总工程师。他认为，未来几年将是国内核电建设的快速发展期，预计将有上万亿投资，其中一半用于核电设备，而核电设备的利润非常高，预计将有一批企业从中受益。

　　年均设备投资500亿

　　上周，中国核能行业协会在湖南益阳发布《内陆核电厂环境影响的评估》课题研究成果，认为内陆核电厂不会影响环境与公众健康。外界猜测，除了沿海核电机组提速外，未来内陆核电的重启有可能提上日程。而这较去年底《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》通过时提出的，“十二五”期间“不安排内陆核电项目”仅仅过去几个月。

　　专家测算，未来10年，核电装机容量的复合增长率将达到20%左右。核电项目的核准与开工在未来10年里将出现一个高峰。每年新批新建的核电站6~7座。

　　据介绍，按照一般规律，核电站投资中的50%将用于设备，平均每年用于设备投资总额接近500亿元。新建或新批准的核电站都将以第三代核电技术为主。目前第三代核电技术的国有化程度只有50%，预计未来国有化程度将达到70%，甚至更高水平。

　　同时，核电产业链长，总计约有300多种系统，大小设备接近万套，设备制造涉及众多行业。核电产业的巨大蛋糕，使国内核电设备制造商步入高速增长期，潜在受益行业和公司数量庞大。

　　然而，核电设备制造具有较高的技术和投资门槛。

　　核电站对设备稳定和安全有极高的要求，需要进行相关核设备的制造认证，各细分子行业多处于寡头竞争格局。并且核电设备制造盈利能力处于电站设备制造的最高水平，毛利率通常在40%至60%。因此，一些企业看到核电的高毛利跃跃欲试。

　　但该专家告诫，没有做过核电的企业不要轻易进入该行业。“核电设备要求高，特别是运行的安全可靠性要求非常高，准入门槛高，产品从研发到获得国家认证的周期非常长。如果盲目进入，是有很大投资风险的。”他说。

　　国企垄断主设备市场

　　据介绍，整个核电投资最大的核电主设备市场，仍以国有企业集团为主，主设备制造商订单饱和，目前竞争并不激烈。不过，一些实力比较强的民营企业也准备进入这个市场。

　　核电站的主要设备，主要指核岛和常规岛的主设备。以第三代核电技术AP1000为例，核岛投资占比超过整个核电设备的一半以上。目前，具备核岛成套设备制造能力的国内企业仅限于中国一重、*ST二重、上海电气重型厂(上重)等数家重型装备企业。

　　该专家介绍，这些核电设备制造商技术水平相差不大，并且订单都不少。“现在还正在加工二代加的设备，预计明后年第三代核电站的订单将会多起来，而且这些订单非一家企业能消化。”

　　第三代核电市场前景广阔，也吸引了民营企业参与。该专家介绍，虽然核电主设备领域进入门槛高，投资大，但它对所有潜在参与者都是开放的。关键是要能达到技术要求，拥有生产能力。“比如生产大型锻件必须要有16000吨的压水机。据我所知，现在有一些民营企业开始新建。以后有可能会大力进军核电市场。”

　　另外，常规岛建设占整个核电设备投资的29%，其主要功能是将核岛产生的蒸汽热能转换成汽轮机的机械能，再通过发电机转变成电能。常规岛设备制造仅限于三大电站装备制造集团：上海电气、东方电气、哈动力。

　　据介绍，虽然整体上看，核电主设备制造处于寡头垄断的形势。但是去年国家新批准四川华都、中科英华、青岛兰石、无锡华尔泰和江苏海狮五家民营企业获得核电设备设计制造资质，未来核电主设备制造领域并非完全没有竞争。

　　民企分享辅助设备蛋糕

　　在核电设备中，包括泵、阀、管道在内的辅助设备，民营企业占据绝对主导地位，其竞争力取决于进入的时间和研发实力。如久立特材，3年前就开始研制核电蒸汽发生器，今年初获得了国家核安全局的认证，成为国内除了宝钢外的唯一一家能生产核电蒸汽发生器的企业。目前，其样品正在测试中，因为是进口替代产品，如果通过测试，很快就能获得订单。

　　但新进企业分食核蛋糕并不容易。据介绍，核电设备有高于其他任何产品的专业属性，尤其对其运行的安全可靠性有着非常高的要求。凡是进行核设备、设计、制造、安装、检验等，必须经过严格的申请、模拟条件检验、核安全机构评估、验收程序，最后由国家核安全局发放许可证。根据国家核安全局披露的资料显示，国内仅有110家企业拿到了民用核安全设备的相关资质。

　　据该专家介绍，就阀门来讲，目前取得国家核安全局许可证的企业有数十家。但核电站所需要阀门有数百种，非一两家可以垄断的。现在生产阀门的企业中，除了中核科技是国企外，其他的均属于民营企业。对于阀门企业来说，有竞争也有分工。江苏神通重点是球阀、蝶阀，上阀则主攻安全阀，中核科技则是以杂阀为主。

　　“为了行业有序竞争、健康发展，国家核安全局对行业有严格的管制，规定同一类规格的阀门厂家达到5家以后，就不再批准。”该专家介绍，“这样可以确保企业有比较好的利润，让他们多花精力在质量管理和技术进步上。”

　　同样的情况也出现在管道领域，现在的核级管材生产也只有久立特材、长春特钢等几家企业。其他新进入者，除了在管道技术上的重大突破外，短期颁发新的许可证难度很大。

　　另一些关键性设备如蒸汽安全阀、上冲泵等关键设备，还没有实现国产化。一旦国内企业在这些领域取得突破，经济效益也将非常突出。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

　核电设备行业：迎接投资高峰的到来

　　核电设备制造民营化趋势已显，优质企业将成新贵

　　五家民企集中获得资质开启核电设备制造民营化新趋势。近日环保部网站公布，下属国家核安全局批准四川华都、中科英华、青岛兰石、无锡华尔泰和江苏海狮五家民营企业获得核电设备设计制造资质，资质有效期均为五年。这是继去年12月石岛湾、田湾(3、4号机组)核电站获准开工之后，我国核电建设重启过程中的又一重大事件。该事件为核电设备制造领域的民营化发展打开了想象空间。

　　核电行业总体垄断性强。由于核电在安全性方面的高要求，核工业体系中各环节都采用严格的资质管理，一般只有少数大型央企持有牌照。我国核工业体系主要包括核电管理、核电站建设运营体系和燃料循环体系。其中核电管理单位为国家能源局和环保部下属的国家核安全局，核电站建设运营及燃料循环主要由几大核电集团和公司垄断。其中核燃料循环只有中核集团和中广核具备资质；核电站运营只有中核集团、中广核和中电投具备控股资质，其他单位仅可参股。

　　设备制造是市场化相对较强的细分领域。虽然总体上我国核工业体系呈现高度垄断特征，但在核电设备制造环节，由于我国尚处于引进吸收国外先进技术的阶段，需要市场化的机制来激活企业技术研发的动力，因此这一领域的市场化程度相对较高。原则上，只要获得国家核安全局审批的核设备制造资质，民营企业也可以参与核电项目招标。现行的核电设备制造资质管理的法律依据主要是2007年底由环保部颁布的《民用核安全设备设计制造安装和无损检验监督管理规定(HAF601)》，以及按上述规定编制的《民用核安全设备制造单位资格条件》。

　　市场化中的高门槛——民企仍难跨越。虽然民营企业申请核电设备制造资质的制度平台是开放的，但由于技术门槛高，具备资质的企业仍然廖廖无几。特别是在核安全等级为一级的主设备领域，以往国内仅有数家成功引进国外技术的大型国有企业具备资质，而民营企业主要介入门槛相对较低的核二三级配件领域。

　　传统竞争格局打破，优质民企突围。此次五家民营企业集中获得核电设备制造资质，其重要意义可从两个方面来解读：一是开启了核电设备的民营化趋势——随着我国核电建设高峰期的到来，原有生产体系已经满足不了需求，扩大民营企业参与规模是大势所趋；二是华都公司成为第三家拥有控制棒驱动机构生产资质的企业，标志着民营企业开始进入核电高端核心设备领域。从投资机会的角度来看，我们认为相关民营上市公司将成为核电板块下一阶段结构性投资的重点，而其中的优质公司将是重点中的重点。

　　重启后设备投资高峰即将来临

　　我们对核电板块整体保持中性观点。日本核事故之后两年，市场对于我国核电重启时间和力度的预期曾几起几落，对于2020年装机目标的最高预期曾达到8000万千瓦以上。去年10月份国务院通过《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》，明确2015年在运4000万千瓦、在建略超2000万千瓦，2020年在运5800万千瓦、在建3000万千瓦的目标。并提出“十二五”期间不安排内陆项目。新规划对核电发展的节奏表明了谨慎的态度，市场预期大幅下降。但由于有前期大量核准开工的项目为基础，未来几年我国仍将进入核电建设投资的高峰期。我们对核电行业总体维持中性观点。

　　目前我国已运营、在建、已核准尚未开工和已获路条的核电机组合计装机容量为7204万千瓦，其中已运营装机容量为1469万千瓦，在建装机容量为2940万千瓦。在运加在建约为4410万千瓦。如果扣除去年底新开工的石岛湾和田湾(3、4号)项目，在运和在建装机之和为4170万千瓦，与新规划2015年目标接近。因此我们假设在建项目除石岛湾和田湾(3、4号)外全部在2015年建成。另外，如果假设到2020年，目前已核准或已获路条的2800万千瓦项目中除内陆项目外全部建成，并且不增加新的项目，则2020年核电总装机容量将达到6000万千瓦，这一数字也与新规划2020年目标基本符合。因此我们下面的分析将以前述假设为基础。

　　设备投资高峰即将到来。核电站建设周期一般为52-60个月，其中第二、三年为设备安装阶段。目前我国在建核电项目已达到历史峰值，其中大部分项目将在2015年前竣工，因此设备投资高峰将集中在2013年和2014年两年。按照单位投资1.2万元/kW，设备投资占总投资50%计算，“十二五”期间要完成的2700万千瓦装机容量能够拉动3000亿以上的设备投资额，这一创历史新高的市场空间将集中于今明两年内释放。巨大的市场蛋糕将由居统治地位的大型国企和新进入的小型专业化民营企业来分食。

　　关注弹性、技术壁垒和盈利能力兼备的民企新秀

　　核电设备主要由核岛(一回路)、常规岛(二回路)主设备和辅助设备构成。从主流的二代半CPR1000机型看，核岛、常规岛和辅助设备的投资比例约为47%、30%、23%。主设备市场主要由国内三大发电设备巨头(上海电气、东方电气、哈动力)和中国一重分得。

　　传统大型企业关注业绩兑现。由于2015年前要完成的在建项目开工时间大多在2008-2010年，设备招标大部已经完成，即已转化为企业订单；2020年目标下调后新批项目节奏放缓，因此预期未来几年企业订单增长空间有限，我们主要关注订单转化为业绩的速度以及对企业业绩的贡献程度。由于核电业务在三大发电集团以及中国一重等大型企业的主营业务中占比并不高，核电业绩兑现对于受火电需求下滑拖累的发电设备企业虽有积极影响，但影响程度有限。

　　民企新军关注弹性、技术壁垒和盈利能力兼备的公司。相对于大型国企，民营企业体量较小，其核电业务又是从零开始，具备较大的弹性。同时，由于核电设备技术门槛高，竞争对手少，价格和毛利率普遍较高。如果沿着具备弹性、技术壁垒和盈利能力三方面优势的交集来寻找，则四川华都公司名列前茅。因此我们认为其控股母公司浙富股份(002266)有望成为下一轮核电结构化投资的重点标的。

　　

设备名称 功能和作用 制造商
压力容器 核反应钢壳容器 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、中国一重、二重重装、山东核电设备公司、西安核设备公司
主泵 驱动冷却剂在一回路中循环 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、沈阳鼓风机厂
主管道 一回路管道，性能要求高 嘉宝集团、久立特材、玛努尔工业集团
稳压器 控制一回路内压力波动，提供超压保护 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、中国一重、西安524厂
蒸汽发生器 完成一、二回路热交换，为二回路提供蒸汽 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、中国一重
冷凝器 将乏蒸汽凝成水送回二回路 哈尔滨动力
除氧器 除去二回路内氧气 哈尔滨动力
动力系统和电气设备 输出电能 自仪股份、奥特迅、天威保变、振华科技
其他辅助系统 燃料转运装置等 西安核设备公司
安全注射系统 (安注箱等) 一、二回路失水时向堆芯注水 上海电气、东方电气、哈尔滨动力、西安核设备公司