主题：康缘药业 盈利增长显著

　　 康缘药业中报显示，公司中期实现营业收入、营业利润、净利润分别为57319万元、7851万元、5495万元，同比分别增长28.4%、62.0%、51.3%，扣除非经常性损益影响，净利润同比增长76.5%，实现每股收益0.20元。我们预计公司08、09、10年每股收益分别为0.57元、0.79元、1.06元，作为中药现代化的龙头企业，公司长期投资价值明显，仍然维持“增持”投资评级。

　　
　　 部分产品快速成长。公司在报告期内，继续推进以桂枝茯苓胶囊、热毒宁注射液为主导产品的“大品种战略”，并积极拓展商业分销业务，抢占社区、新农合医疗市场，促进主营业务稳定增长。从具体品种看，桂枝茯苓胶囊、天舒胶囊、抗骨增生胶囊、腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊、金振口服液和热毒宁注射液销售收入同比分别增长了11%、7%、26%、68%、42%、23%和87%。

　　
　　 公司盈利能力增强。从盈利水平看，公司通过优化产品销售结构，强化制造费用管理，提高生产效率，使得综合毛利率水平提高了近5个百分点。但上半年由于新增了2400余万元的广告费用支出，使得营业费率增长了3.6个百分点，管理费率同比下降了1.87个百分点。在毛利率和期间费率双重因素影响下，净利率同比增长了1.4个百分点。

　　
　　 继续加大创新力度。公司上半年创新成果累累，上半年共申请中国发明专利1项，香港发明专利4项等；桂枝茯苓胶囊美国FDA认证项目被分别列入科技部“国家科技支撑计划”、“国际科技合作计划”，杏贝止咳颗粒被列入“国家星火计划”，热毒宁注射液、天舒软胶囊被列入“国家火炬计划”。



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