主题：股价系于药价的浙江医药

　　尽管中报业绩预增达到惊人的110倍，但是浙江医药（600216 ）(600216.SH)走势反而转弱。8月5日，浙江医药巨量封于跌停板，一根大阴线让今年以来的抗跌英雄的走势非常难看。
　　担心VE价格下跌

　　导致浙江医药跌停的导火线是另一家上市的一则小公告。西南合成（000788 ）(000788.SZ)当天表示，公司经多方努力，已经成功与相关企业建立起三甲基氢醌采购渠道，现已经开始恢复维生素E(VE)的生产。

　　而合成维生素E正是浙江医药的主业，导致公司近期业绩暴涨的根源，同时也是基金看中该股的主要原因。市场担心，恢复生产的西南合成将会增加全球合成VE供给，导致该产品价格回落。

　　“市场的反应太夸张了，实际上西南合成的这点产量并不会对合成VE价格造成冲击，市场供需缺口仍旧存在。”国金证券（600109 ）研究员严小飞指出，目前国际市场上合成VE需求约在6.25万吨，供应量则仅有5.5万吨，存在大约7000吨的缺口，而西南合成总共生产能力也只有1000吨，因此并不会对目前价格体系造成冲击，而且从公告看，恢复的产能也只有不到300吨，影响更小了。

　　“不过目前市场是熊市，投资者的心态都是惊弓之鸟，出现恐慌性抛售也不是不能理解，”长城证券研究员王茜指出，从浙江医药的走势看，尽管近期大盘跌跌不休，但是该股一直比较强势，资金担心补跌压力较大。

　　另一方面，很多投资者对于西南合成不太了解，不知道到底能释放出多大的产能，甚至部分机构投资者也如是，在恐慌中跟风砸盘。和浙江医药同样生产合成VE的新和成（002001 ）(002001.SZ)也同样在劫难逃，5日当天也巨量封于跌停板。

　　对此，浙江医药董秘办人士对本报记者表示，西南合成的产量不会对公司所产合成VE价格造成什么冲击，当天的跌停更多的是市场行为，和整个市场趋势有关。

　　高业绩将持续

　　事实上，浙江医药是今年上半年最牛的股票之一。截止到6月30日的数据显示，在大盘上半年暴跌48.11%的情况下，浙江医药复权后股价仍然实现了27.517%的涨幅。

　　强劲的业绩成为支撑浙江医药股价上行的主要动力。根据日前公司发布的2008年中报预增公告，预计上半年归属母公司的净利润为4.1亿元左右，相对应的上半年每股收益为0.91元，而公司去年同期净利润为370万元。也就是说，浙江医药2008年上半年净利润较去年同期增长了近110倍。

　　王茜指出，环比来看，公司一季度的业绩为0.17元，而二季度预计达到0.74元，环比的大幅增长是由于公司的主要产品自2月底开始提价，一季度的订单没有体现2月份提价后的价格。二季度虽然仍有一定比例去年底签订的长单，但新价格对业绩的影响已经开始体现。

　　浙江医药业绩所以强劲，则得益于主打产品合成VE价格今年以来的暴涨。数据显示，目前合成维生素E的价格已经是去年年中价格的4倍左右，而合成维生素E的成本只同比提高了50%左右，预计目前毛利率已经接近70%。

　　严小飞分析认为，公司的主要产品VE的出口均价自4月份的15美元/公斤大幅度上升到6月份的19美元/公斤后，目前公司的VE报价为230元/公斤，折合约33美元/公斤，较6月份的19美元/公斤仍大幅度增长约73.68%。“因此我们认为公司的净利润水平将随公司的销售均价上涨而处于逐月上升过程中。”

　　“我们预计下半年提价效应将进一步体现，并且已经调高公司盈利预测。”王茜表示。

　　维生素E价格上涨并非偶然。“维生素E价格上涨的主要原因还是供求关系失衡，产品的供应不能满足需求。”多位分析人士指出。

　　海通证券（600837 ）研究员王友红则进一步指出，全球商品牛市无疑是推动原料药价格持续上涨的催化剂。原料药的生产原料主要是化工产品、粮食、能源等，这些产品的价格以美元计价，在美元持续贬值的情况下，这些商品的价格出现大幅上升。

　　具体来说，维生素类的价格出现大幅上涨。一方面是由于这些产品主要通过发酵获得，原料价格的上涨推动产品价格上升；加上国家对环保的重视使一些企业逐步退出市场；人民币持续升值也迫使企业提高售价来抵消其负面影响；另外流通环节对产品价格上涨也具有推波助澜的作用。

　　“该行业的进入壁垒较高，非理性的中小企业进入的可能性较小，但该产品如此高的毛利率假如能够维持一段时间，必然会引起理性的大型企业的注意，进而伺机进入该行业，对于大型企业来说技术和环保都不会成为阻碍。维生素E生产线的投产周期为1年左右，所以我们认为合成维生素E维持高位的时间周期约为1年半至2年时间。”中信建投研究员周鸣杰指出。

　　进入2007年以后，合成维生素E行业逐渐被国外的帝斯曼、巴斯夫和国内的新合成、浙江医药四大巨头所垄断，其中国内的浙江医药和新和成约占整个产量的40%，国外的巴斯夫和帝斯曼约占整个产量的60%左右。

　　不过，原料药产品价格具有周期性特征，因此长期维持景气显然也并不现实。王友红提到了潜在的危机，指出合成类维生素主要原料中间体被国外企业垄断，目前价格也随着维生素价格上涨而大幅上升，这就使得合成类维生素的成本大幅提升，一旦产品价格回落，产品毛利率下降的速度会非常快。另外，因为产品盈利水平可观，新的产能必然会出现，新增产能满足供需缺口后，产品的盈利能力将回到正常水平。
　　



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