主题：国泰君安：中煤能源中性评级 目标价5港元

年初至今国内动力煤价格弱于预期。由于1）年初至今弱于预期的火电发电量（2013年首4个月仅同比增长1.6%），以及2）进口煤的同比增长（首4个月同比增加24.3%），秦皇岛5,500大卡动力煤价格由2013年年初的620元/吨降至6月份的605元/吨。相应地，我们将2013年秦皇岛5,500大卡动力煤均价假设由650元/吨下调至610元/吨。

中国炼焦煤价格同样处于低谷。近期山西炼焦煤价格降至2009年初以来的低位（截至6月14日山西吕梁4号焦煤车板价同比下跌29.7%至1,090元/吨），主要由于低于预期的钢价（截至6月6日同比跌19.3%）以及相对高位的社会钢铁库存（截至6月15日仍同比高13.6%）。由于年初至今低于预期的国内焦煤价格走势，我们将2013年吕梁4号炼焦煤车板价格假设由1,300元/吨下调至1,100元/吨。

维持“中性”评级并下调目标价至5.00港元。由于下调了国内动力煤及炼焦煤的价格假设，我们相应将中煤能源（“公司”）的13财年平均销售单价假设由460元/吨削减6%至433元/ 吨。相应地，13/14/15 财年的EPS 预测下调了21%/30%/33%至人民币0.426/0.458/0.486元。我们将目标价由8.30港元削减40%至5.00港元，并维持“中性”评级。新目标价相当于9.1倍/8.5 倍/8.0 倍的13/14/15财年市盈率。


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