主题：煤炭开采行业：煤炭资源税从价计征影响几何

煤炭资源税改革渐行渐近

　　根据2011年11月开始执行的资源税实施细则，全国原油、天然气资源税从量计征改为从价5%计征；而煤炭仍然执行从量计征，每吨征收2-8元/吨。尽管近年来煤炭资源税从价计征改革一直被推进，但由于物价、企业盈利等因素始终未能实行。

　　资源税税负现状：各公司资源税税率平均仅0.7%按照现行的资源税细则，煤炭资源税征收标准为：焦煤8元/吨，其他煤炭2-4元/吨（各省标准不同）。而根据各上市公司公告，12年各公司资源税实际税率为0.1%-2.0%，平均仅为0.7%。其中，露天煤业(9.75,-0.10,-1.02%)、煤气化(8.46,-0.33,-3.75%)、恒源煤电(8.87,-0.02,-0.22%)、永泰能源(6.76,-0.16,-2.31%)、盘江股份(10.58,-0.20,-1.86%)、平庄能源(6.16,0.01,0.16%)实际税率超过1%（露天煤业和平庄能源由于主要煤种为褐煤，销售价格较低，实际税率较高，其他公司则由于为炼焦煤公司吨煤计提额度较高）。

　　资源税从价征收2%-5%，对业绩影响平均为8.1%-34.8%

　　由于目前煤炭企业资源税实际征收的税率平均为0.7%，如果资源税从价计征，税率为2-5%，则对税率的影响为1.3-4.3%，按照12年净利润，对上市公司平均负面影响为8.1%（税率为2%）和34.8%（税率为5%）。其中，对兰花科创(13.75,-0.28,-2.00%)、露天煤业、永泰能源、中国神华(17.99,-0.11,-0.61%)和盘江股份的负面影响较小，按照2%和5%征收，净利润负面影响分别约在5%和15%以内；而对平煤股份(6.22,0.04,0.65%)、阳泉煤业(9.89,-0.09,-0.90%)、大同煤业(6.61,0.01,0.15%)、冀中能源(10.10,0.04,0.40%)和潞安环能(13.84,-0.06,-0.43%)的影响较明显，按照2%和5%征收，负面影响分别在10%和30%以上。

　　除资源税外其他税费也较高，未来仍有下降空间

　　根据我们的统计，除资源税外和矿产相关的其他费用主要包括：资源补偿费、矿山恢复治理保证金、价格调节基金、水资源补偿费等十余种（具体标准请见正文）。根据公告，各上市公司12年吨煤税费平均达到139元/吨，与收入和毛利的比值平均为24.0%和67.0%；而各公司扣除所得税后的平均税费为110元/吨，与收入和毛利的比值平均为19.25和54.4%。

　　考虑扣除所得税后的平均税费，各公司中兖州煤业(10.71,-0.55,-4.88%)、恒源煤电、中煤能源(5.41,-0.20,-3.57%)、阳泉煤业、中国神华等公司税费收入比低于15%；而山煤国际(13.20,0.05,0.38%)、神火股份(5.08,-0.10,-1.93%)、永泰能源、大同煤业、煤气化、平庄能源等比例较高达到22%以上。而考虑税费（扣除所得税后）与毛利的比值，较低的是兰花科创、中煤能源、西山煤电(9.17,-0.08,-0.86%)、潞安环能和永泰能源，均在48%以内；而平煤股份、阳泉煤业、神火股份、大同煤业和平庄能源比值则较高，达到64%以上。

　　预计资源税从价征收后，各公司其他税费可能也相应缩减。如果减免幅度小于资源税提升的幅度，对吨煤税费相对较高的公司将影响更大。

　　风险提示：资源税改革不确定因素对公司业绩的影响超出预期。



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