主题：国泰君安：中国神华买入评级 目标价30港元

前5个月煤炭产量略微低于预期。中国神华（601088）首5个月商品煤产量为1.319亿吨，同比增加150万吨或1.2%，增幅低于公司全年指引，相信受到疲弱的国内动力煤市场环境所影响。鉴于低于预期的前5个月产量数据，我们将13年商品煤产量假设下调3.1%至3.1亿吨。
　　下调国内动力煤价假设。年初至今，环渤海指数由634元/吨下跌4.3%至607元/吨，并且由于短期仍无正面催化剂，国内动力煤价的低迷或将持续至三季度。因此，我们将13财年环渤海指数均价假设下调了4.9%至610元/吨。
　　下调14/15财年燃煤上网电价假设。由于自2012年中以来国内煤价深跌，我们相信中国政府有可能鱼2013年末执行“煤电联动”。基于我们的估计，我们将14/15财年的燃煤上网电价假设下调了5.0%/4.9%至0.406元/0.409 元每千瓦时。
　　目标价下调至30.00港元但维持“买入”评级。由于上述调整，我们将13/14/15财年的EPS预测下调了5.9%/11.8%/14.8%至人民币2.187元/2.133 元/2.196 元。尽管如此，由于其独特的资产组合，我们认为中国神华仍是行业中最具防守性的个股。


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