主题：玻璃行业：玻璃均价继续回落淡季效应短期仍将持续

主要观点

6月中旬,雨季影响仍然持续,需求仍然受到影响,下游经销商加紧出货导致企业库存环比略有下滑,本旬整体而言价格环比下滑0.2%。玻璃平均价格(4mm)为69.3元/重箱。预计6月中旬毛利率为9.6%,环比下滑0.4%。



我们认为:进入雨季,行业淡季影响将持续一段时间,下游经销商积极性相对较弱,但考虑到整体供需仍然处于正常季节性波动范围内,就目前价格以及行业盈利来看,下滑空间不大,中长期来看,由于大规模投资带动的可能性较小,我们认为经过雨季后,行业盈利将随着季节性向上,幅度以及速度预计相对缓慢,超预期可能性不大。

主要指标跟踪:停窑率(23.6%,环比基本持平)、毛利率(9.6%,环比下滑0.4%)、库存(2608万重箱,环比减少24万重箱,环比下滑0.9%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。

均价向下趋势不变,空间相对有限

6月中旬,部分地区价格略有回升,但全国整体来看价格仍然呈现下降趋势,从区域上来看,西南市场需求相对较好,而华东、华中以及华南市场需求相对一般,并且考虑到前期部分企业拉涨幅度较大以及下游经销商将库存需求竞相出货,短期价格受到一定压制。就供需来看,全国整体来看需求处于较为稳定,供给方面湖北咸宁南玻二线700吨和河北迁安耀华500吨点火。浙江玻璃六线200吨冷修。天津耀皮二线已经投产。中山玉峰三线500吨前期点火,现已经投产。需求来看,雨季效应仍然存在,各地需求也未见大幅增长。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm)为69.3元/重箱,环比下滑0.2%。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为0.5-1.0元/重箱,其中西安价格下跌0.5元/重箱,幅度为0.8%,跌幅居前。

玻璃-纯碱重油价差环比略有收窄

6月中旬,纯碱、重油价格分别为1294、4600元/吨,环比基本持平,玻璃-重油纯碱价环比基本持平,为6.7元/重箱(环比下滑0.3元/重箱)。

我们预计,短期内需求季节性影响或将持续,未来需要关注下游地产需求变化。

经销商加紧出货,企业库存环比下滑

截止到6月中旬,行业库存环比下滑0.9%至2608万重箱(环比减少24万重箱)。停窑率环比略有下滑,为23.6%。由于近期行业进入雨季,各地经销商以及企业对于后市信心略有转弱,预计库存将缓慢上行。预计6月中旬行业毛利率为9.6%,环比下滑0.4%。

玻璃板块及重点关注公司估值

6月中旬(截止到6月21日),申万玻璃制造指数跑输沪深300指数1.1%,玻璃板块绝对PE为47倍,相较历史平均水平38.2倍已经较高(历史最低点为15倍,最高点为102倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为31倍、16倍,略低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。

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