主题：铁龙物流：主业突出支持利润增长

事件
2008年8月7日公布半年报告，上半年公司收入为5.1亿元，同比增长23.45%，实现净利润1.28亿元，同比增长33%，基本每股收益0.127元，稀释每股收益0.127元，每股收益（扣除）0.127元，每股净资产2.274元，净资产收益率5.592%，加权平均净资产收益率5.749% 。
我们的分析与判断
公司2008上半年收入和业绩增长出现几方面变化。首先是主要业务铁路特种箱业务和铁路货运及物流业务发展迅速，今年上半年上述业务收入分别上升了41%和10%以上，而相应的毛利率分别增加了4.31和6.96个百分点；其次，客运业务收入下降了0.8%，而毛利率更下降了4.08%，最后，其他业务收入虽然上升了63%，但是其他业务成本更是上升了318%，使得相应毛利率下降了29.21% 。
比较2007年和2008年上半年，公司收入和利润构成变化比较大，主要业务铁路特种箱业务和铁路货运及物流业务占比38%上升到70%，房地产业务从38%下降到2.79%，主要是房地产业务受到开发周期的影响结算收入比较少，而铁路特种箱业务和铁路货运及物流业务发展比较快速。
我们认为，铁道部已经将全国铁路特种集装箱业务统一交公司经营，由于中国铁路特种箱业务刚刚处于起步阶段，所以铁路特种箱业务和铁路货运及物流业务发展前景十分广阔；另外房地产业务往往是年底进行结算，所以公司的房地产业务值得期待全年的贡献。
投资建议
我们也注意到，公司业务在中国属于新启动发展的新行业，比较公路集装箱运输在规模、成本等方面优势比较大，公司业务发展空间还是比较大的，我们预计公司2008年收入为17. 5亿，增长11%，净利润为3.53亿，增长26%，，2008年每股业绩为0.45元，按照目前股票价格2008年动态PE为12倍，股票已经进入长期投资价值区间，我们继续维持公司评级“谨慎推荐”不变。



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