主题：华能国际(902.HK):天时地利终有时,拨开云雾见月明

2013年07月04日 13:16:04 来源：互联网

第三季度是传统夏季用电高峰期,电企有望走出当前的萎靡,迎来年度业绩高点。公司大部分发电业务分布于华东区域,此区域用电负荷在7、8月份将会有较大的增长,公司第三季度业绩值得期待。我们首次给予华能国际“买入”评级,12个月目标价9.8港元。

　　立足行业龙头,盈利持续改善1)华能国际在行业中规模最大,市值最高,发电能力最强;2)公司自2011年开始,盈利能力不断改善,2012年利润率水平达到五年新高;3)2012年净资产收益率水平仅次于华润电力,2012年的净利润增长率也在行业领先.4)6月股价风险大幅释放。

　　煤价继续探底,火电继续受益1)预计2013年中国经济增长将呈现前低后高态势,在第三季度达到高点,因此用电需求也将继续增长;2)煤炭下游需求仍然疲软,而库存水平较高,因此未来煤价仍将面临一定的压力,火电企业成本将继续下降;3)由于用电需求增长以及发电成本下跌,预计下半年各火电企业盈利能力将大幅增强。

　　主营火电业务,一季度业绩佳公司2013年一季度业绩表现优异,实现总营运收入321.36亿元(人民币,下同),同比下降6.2%;归属于上市公司股东净利润25.54亿元,同比增长177.8%。

　　投资策略及建议:华能国际目前市盈率在行业中属中等偏上水平,但其位居行业龙头地位,估值应该仍有上升空间。我们用DCF及比较P/E法综合估值得出其合理估值为9.8港元。给予华能国际“买入”评级,12个月目标价9.8港元。











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