主题：一汽轿车:走上复兴之路

受益公车改革,红旗品牌正在复兴:国家领导人推动公务车使用自主品牌为红旗复兴带来重大机遇。红旗H7是国内唯一价格下限达30万元的自主豪华型车,有望抢占省部级及以上高端公务车市场。此外,得益于本身具备的性价比优势以及“官车”效应的带动,H7也将逐步打开私人消费市场。预计H7年内销量有望达3000-5000台,未来年产销有望达3-5万台。
X80将推动奔腾品牌加快增长:X80是奔腾推出的全新经济型SUV,与同类车型比较具备品牌认可度较高、空间表现与动力性能俱佳、配置丰富等特点,我们预计该车型竞争力可能仅次于哈弗H6,月销量有望逐步达6000-8000台,此外公司B50、B70也将陆续换代,系列新车型的推出将推动奔腾品牌的加快增长。
马自达品牌也有望走上复兴之路:马自达6曾经引领国内运动型中级轿车市场,具有良好的品牌基础。更具竞争力的全新马6有望于今年底上市,CX-7(大中型SUV)则有望于今年四季度上市,全新车型的推出也有望推动马自达品牌走上复兴之路。
可继续受益日元贬值,盈利能力有继续提升空间。公司零部件采购成本与日元汇率密切相关,目前日元仍呈贬值趋势,公司将继续受益。与此同时,公司新推出的车型均为盈利能力较强的SUV 车型或者中高端轿车,公司整体盈利能力仍有提升空间。
盈利预测 预测公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为13.4、24.1、30.7亿元,对应的EPS 分别为0.82、1.48、1.89元。
投资建议 我们认为,公司业绩拐点确立且拥有唯一的自主豪华车品牌,加上一直存在的整体上市预期,理应享受一定估值溢价。我们给予公司15-18元目标价,相当于203年18-22倍PE 和2014年10-12倍PE,首次给予“增持”评级。
风险 宏观经济严重衰退风险、红旗H7销量不达预期风险、日系车再遭抵制风险、日元大幅升值风险

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