主题：玻璃下游需求复苏格局不变

玻璃下游消费领域主要包括房地产、汽车和出口等，其中，房地产市场是玻璃最大的消费领域。从近期走势来看，房屋和汽车需求有所上升，出口表现则相对低迷。总体而言，中期玻璃需求复苏格局不变。

　　房地产市场仍处在转暖过程中

　　虽然房地产市场遭遇了“国五条”的打压，但总体仍延续了去年以来的回暖走势。第一，房地产销售保持高速增长。1—5月全国商品房销售面积为3.9亿平米，累计同比增长35.6%，其中部分来自于“国五条”出台后潜在购房需求的提前释放。第二，新开工面积在今年前5个月增长了1%，好于去年同期。由于去年全年新开工负增长及近期销售端的良好表现，新房供给面临紧张格局，将刺激开发商的投资与开发。同时，“国五条”中，20%个税的规定抬升了二手房的交易成本，从而导致一部分刚需转向新屋市场，亦有利于未来新开工面积的提升。第三，施工面积增速维持稳定。数据显示，今年前5个月房屋施工面积累计同比增长16%，较前4个月下降1.2个百分点，在趋势上与新开工增速保持一致。在下半年新开工面积保持上升趋势的判断下，施工面积增速的上行将成必然，而施工面积增速与玻璃需求相关度较高，因此将推动玻璃需求的上升。房地产市场处在转暖过程中，随着“金九银十”的到来，玻璃需求量也将迎来高峰。

　　汽车市场稳定增长

　　受益于去年的低基数，今年上半年汽车市场产销快速增长，1—5月汽车累计产销均超过900万辆，累计同比增速分别达到13.49%和12.56%，与去年相比提高了10.3和10.9个百分点，预计全年产销增速均有望达到10%以上。

　　汽车行业对玻璃的需要主要为钢化玻璃和夹层玻璃，这其中，广泛用于汽车前挡的夹层玻璃的需求与汽车产量增速高度相关。尽管我国目前已是年产销超过2000万辆的汽车大国，但人均消费量仍远远低于美、日等发达国家，市场上升空间依然巨大，这对汽车玻璃的需求形成稳定支撑。

　　出口依然低迷

　　上半年我国平板玻璃出口略有改善，1—5月出口总量为7881万平米，累计同比增长1.6%。尽管如此，也难以扭转近几年来日渐低迷的弱势格局。究其原因，笔者认为主要有以下四个因素：一是目前全球经济仍处在金融危机后的复苏阶段，需求相对薄弱；二是近年来人民币的升值导致出口企业竞争力下降；三是政策导向不利于平板玻璃出口，尤其是在国家取消普通平板玻璃出口退税后，企业出口利润进一步被蚕食；四是针对我国玻璃出口的反倾销指控此起彼伏，出口贸易壁垒日渐增多。因此，近几年来玻璃出口量逐年缩减，对需求增长的贡献乏善可陈。短期来看，这些制约因素难以消除，仍将进一步制约玻璃出口市场的发展。

　　综上所述，在房地产和汽车两大下游支柱复苏的支撑下，下半年玻璃需求有望得到进一步改善，从而推动玻璃价格上行。（作者单位：中证期货）


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玻璃上游成本限制期价下跌空间

　　进入7月，国际原油期货价格在经历了一年多的长期徘徊后，终于再次突破100美元/桶大关，从而引发市场对以原油为风向标的化工、建材等大宗商品价格上涨的担忧。由于重油（燃料油）、天然气等燃料和纯碱在玻璃生产成本中的占比在65%—80%，因此，同其他化工、建材大宗商品一样，原油价格的大幅波动同样牵动着玻璃的生产成本和市场价格。

　　重油价格水涨船高

　　我国平板玻璃生产线通常以重油和天然气为主要生产燃料，燃料成本是决定玻璃价格的关键因素。截至2013年7月5日，我国已建成的浮法玻璃生产线约有298条，其中正常运行的有224条，处于停产和冷修状态的有74条。在正常运行的生产线中，使用重油作为燃料的生产线有70—80条。重油属原油提炼的下游产品，它与原油价格走势几乎一致。

　　玻璃生产中的燃料成本占总成本的比例一直在不断上升，从上世纪90年代的15%上升到本世纪初的25%，再到目前的54%，很多企业已不堪重负。今年以来，随着国际油价的上涨，重油价格居高不下，玻璃企业的生产成本进一步增加。与年初相比，目前重油价格上涨了约10%，国内现货价格在5500元/吨。按照每生产一重箱玻璃需要消耗11公斤重油计算，仅此一项，成本大致在60.5元/重箱，比去年提高了约5元/重箱，折合100元/吨。

　　重油价格相对于原油价格，涨跌略微滞后，近期原油价格上破100美元/桶，8月重油价格也将水涨船高，玻璃的生产成本还将继续增加。

　　国内工业用天然气开始提价

　　在玻璃生产可选用的重油、石油焦、天然气、煤焦油、焦炉煤气等燃料中，天然气以其单位热值高、清洁环保而成为今后玻璃生产燃料的主流趋势。不过，其缺点是成本高。雪上加霜的是，国家发改委近期宣布，从7月10日起内地非住宅天然气门站价格由平均1.69元/立方米提高至1.95元/立方米，加价幅度达15.4%。目前在正常运行的玻璃生产线中，使用天然气的有50—60条。按照生产每重箱玻璃需要消耗10.8立方米天然气计算，提价后保守估计，玻璃生产成本大致增加2.81元/重箱，折合56.2元/吨。

　　纯碱价格已跌无可跌

　　纯碱的最大消费领域是平板玻璃，约占其总消费量的一半，因此玻璃价格与纯碱走势非常密切，两者几乎是同涨同跌。目前纯碱在玻璃生产成本中的占比约为18%。

　　连续几年，国内纯碱行业都处于亏损状态（仅2012年的亏损就高达20亿元），纯碱价格已跌无可跌。在经历了长达两年多的下跌之后，纯碱企业开工率不断下降。今年前5个月，我国累计生产纯碱1013.6万吨，比去年同期减少0.6％。5月当月，我国纯碱产量为192.9万吨，同比下降7.8％，这为纯碱行业去库存化创造了条件。近期纯碱行业库存已经降至合理库存之下。以山东地区的海天生物为例，正常库存在3万吨，现在仅有2.5万吨。由此推算，纯碱全行业库存比正常库存降低了16%。这使得纯碱货源供应减少，市场价格走势出现向好迹象。再加上国内天燃气价格上调，受成本支撑作用影响，纯碱企业上调出厂价格势在必行。事实上，国内轻质纯碱已从4月中旬的最低价1260元/吨反弹至目前的1330元/吨，连续上涨了三个月，涨幅在5.6%，重质纯碱市场也开始好转,各地报价稳中见涨，南部、中部市场这种情况较为突出。

　　总之，成本因素将抬高玻璃期价的底部50—100元/吨，从而限制玻璃期价下跌空间。再加上城镇化预期，下半年玻璃期价很难跌破1300元/吨大关。一旦因市场恐慌性因素跌破这一关口，就是多头抄底的机会。