主题：交银施罗德：近期债券市场调整或提供逢低布局机会

2013年07月11日 14:52
来源：凤凰财经综合
近期，债市遭遇“钱荒”带来的冲击，投资者对债券市场未来走势较为关注。随着首批“定期支付型”基金的开闸，投资者对主打“稳定现金流”概念的产品产生了极大的兴趣。交银固定收益部副总经理、交银月月丰拟任基金经理李家春表示，近期流动性“黑天鹅事件”对于市场的影响或许提供了一个逢低布局的机遇，未来或将重点关注利率债和高等级信用债带来的投资机会。分析人士指出，定期支付类型的基金能够在震荡的中国证券市场为投资者持续提供根据其基金合同约定的年化现金支付比率支付稳定的现金流，有助于稳定投资者心态，培养长期投资理念，不失为较好的投资选择。

李家春：流动性“黑天鹅事件”或提供投资机遇

前一段时间，在多重因素叠加影响下，6月份货币市场资金利率飙升，并且峰值创出近十年来新高。回顾这轮“钱荒”风波，李家春表示，直接原因是财政存款的上缴、银行分红、银行年中考核等季节性因素，以及外汇流向逆转，特别是美国QE3退出预期增强、新增外汇占款可能出现断崖式下移。而更深层次上，凸显的是过度扩张的银行业资产规模和不断膨胀的理财产品所带来的流动性管理问题。

在此轮“钱荒”中，央行按兵不动的态度引发了市场的不同的猜测，李家春偏向于认为，央行试图发出这样一种信号：希望商业银行的表内外资产规模增长保持稳定有序，避免出现短期高速的扩张。同时，从外围市场来看，QE3的退出预期使得货币力量不对等的新兴经济体面临着货币危机，此前遭过一劫的东南亚国家心有余悸，传染效应和政策偏差可能使得金融市场波动剧增。李家春认为，从近期央行的系列动作上，我们或已经能够推测出央行在防空演习般的压力测试，迫使金融系统摆脱对稳定宽松的流动性的依赖。

在此背景下，李家春表示下半年投资重点关注利率债和高等级信用债。“高层金融去杠杆意图明确，对实体经济的挤压降低未来经济增速预期，对债券市场中期可能利好，其中利率债与高等级信用债投资机会值得关注。目前来看，中高等级信用债在安全性和价值上预计要好于低等级信用债。中长期看，实体经济去产能调结构的过程，低等级的产业债信用风险或将上升。城投债的风险更多的是系统性风险。中央现在明确的去金融机构表外杠杆的意图，以及由此带来的社会信用的收缩，低等级城投债系统性风险或上升。”

在投资策略上，李家春总结了3点方针——“控久期、降杠杠、回避低评级”，他同时强调说，还会重点关注本轮货币市场利率高企中因赎回、降杠杆等债券市场踩踏影响后，债券市场收益率估值变化带来的投资机会。

谭慧：基金投资稳定是“金”

定期支付基金的创新核心在于通过定期支付区别传统分红面临的诸多限制，能够为投资者提供按照其基金合同约定的稳定可预期的“现金流支付”。交银施罗德产品开发部总经理谭慧向记者表示：“近年来，中国资本[0.00%]市场大幅震荡，不仅股民赚钱难，似乎基民赚钱也难。事实上，这里面存在一个误区。”

WIND数据统计显示，2007年至2012年6年间，中证债券基金指数[4.08%]、中证混合基金指数、中证股票基金指数的年化收益率分别为6.48%、7.25%、7.07%，均取得不错的正收益。如果投资者能够稳定持有，过往数据显示期间确实是可以赚得到钱的，但是基金投资者短期化、交易化的行为，往往造成了实际投资收益不佳。

那么“基金赚钱、基民不赚钱”的症结在哪里呢？谭慧认为，主要原因有两方面：一是基金净值波动大，二是分红不可预期，这两点导致了投资者往往见好就收，短期持有。净值上涨的基金会被很快赎回以落袋为安，反而是一些业绩不佳被套牢的基金会长期持有。

基于这种分析，交银施罗德萌生了开发定期分红型基金的想法。“其实在海外定期分红是几乎是一种惯例，例如在美国市场，采用定期派息的基金占比高达90%以上。”谭慧表示，“但是，目前中国相关法规对于基金分红有着诸多限制，比如‘收益分配后基金份额净值不能低于面值’、‘基金可供分配利润必须大于0’等。因此，我们最终设计并推出‘定期支付’这一概念，这从基金的现金流支付模式上来说是一个非常大的创新，因为定期支付不同于基金分红，能够按照基金合同约定定期支付较稳定的现金流。”

据介绍，所谓的定期支付，是指按照基金合同的约定，以每月第一个工作日为基准日、按照约定的年化现金支付率，通过自动赎回基金份额向投资者支付一定的现金。当期定期支付后，投资者在获得约定的现金支付之后，持有的基金份额数将相应减少。

谭慧表示，定期支付型基金的优点在于，把市场波动的收益进行平滑，把高收益年份的收益平滑到低收益甚至负收益的年份，起到削峰填谷的作用，按照基金合同约定定期提供稳定的现金流，对于投资者而言，既可以在低迷的市场中，获得稳定现金流，又可以在行情转好的环境中，或可享受长期持有基金带来的资本增值。“它比较适合于因应对养老、房贷、水电煤气等有规律性的资金流动需求，而希望能定期获得现金的投资者，以及那些讨厌频繁操作调换基金，希望通过长期持有基金力求获取资产增值，同时定期稳步获取现金流的投资者。”



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。