主题：南玻A:触控盖板玻璃进口替代逻辑不改,看好公司大尺寸触控领域发展

我们预计公司将在触控盖板超薄玻璃将快速实现进口替代的逻辑不变。公司触控用超薄玻璃产能是,目前有河北150t/d一条线在产,此外河北还有一条线做产能储备,宜昌在建240t/d一条线。

河北150t/d超薄浮法线设计产能3万吨,如果按照极限产能测算是5万吨超薄玻璃,大概对应2250万平米极限产能/1350万平米设计产能。由于不同批次玻璃良率及用途不同,按照我们的估算,公司平均良率应该在3成多(考虑合理损耗,按设计产能口径算对应的良率是6成),目前已经爬过盈亏平衡点,4-5月份起单月实现盈利,按照目前的良率水平,预计年度有效出货约为700万平米左右,每平米单价为4-5美金,预计年收入超2亿元,我们预计下半年在触控盖板玻璃需求拉动及公司良率爬坡加速下,业绩弹性将开始显现。
预计河北第二条150t/d线将以0.7mm以下超薄玻璃为主,我们预计将于2014年投产。

我们预计公司此前在宜昌投建的240t/d超薄玻璃线预计将于下半年点火,并于2014年投产,按照此前公司在其它平板玻璃线的经验,我们预计在河北150t/d超薄线的积累下,宜昌线投产及良率爬坡速度将快速提升。

触控领域,目前南玻精细玻璃现有产能为1440万片ITO导电玻璃、150万片TP sensor、750万片触控模组(包含330万片OGS)产能,目前深圳产线是2.5代线。此外,公司宜昌4带线投产后,预计产能将达2160万片ITO导电玻璃、1480万片TP sensor、3000万片触控模组产能,我们跟踪到,公司宜昌线投产进度符合预期。我们认为,公司通过OGS垂直一体化可以有效降低成本,在中低端平板及触控NB崛起的过程中将充分受益,下游客户可能包括信利、天马等模组厂及联想等国内终端厂商。

传统业务领域,虽然由于雨季来临导致浮法玻璃价格出现小幅下降,但是目前看来对公司影响不大。工程玻璃受益于格局稳定,售价及销量保持平稳。太阳能业务开始企稳,预计今年扭亏。 具体可以参考我们的深度研究报告《中国康宁崛起之路:触控盖板用超薄玻璃进口替代+OGS垂直一体化,业绩估值双升》。

投资建议

我们预计公司2013-2015年EPS是0.52、0.80、1.02元,对应的PE是17、11、8,我们维持“推荐”投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。