主题：长安汽车:长安福特助业绩大幅增长

事项:
公司发布业绩预告:根据公司财务部门初步估算,公司2013年半年度合并净利润为12.6-13.6亿元,基本每股收益约为0.27-0.29元,同比增长121%-139%。
平安观点:
公司半年度每股收益略低于我们此前0.30元的预测,我们估计主要因本部资产减值增加和营业外收入减少等非经常性损益影响,并非经营盈利低于预期所致。
资产减值增加和营业外收入减少致1H13业绩略低于我们预期。1H13公司生产的CX30轿车仅销售119辆,并于1Q13计提CX30两厢版模具及焊接线的资产减值准备4154万元,我们估计公司在2Q13再次计提CX30的模具及专用夹具等资产减值准备,导致公司资产减值准备增加。我们估计2Q13收到的政府补贴大幅减少,致使营业外净收入同比下降,2Q12营业外净收入达1.2亿元。
长安福特新车型热销,助公司投资收益大幅增长。凭借翼虎、翼博和新福克斯的旺销,长安福特1H13销量29万辆,同比增长63%。新老福克斯月销量基本稳定在3万辆左右,多次问鼎A级轿车销售冠军宝座。1H13新老福克斯销量达18.6万辆,同比增长70.0%,新福克斯上市对销量贡献非常大。翼虎月销量也基本稳定在9000多辆水平,并在终端出现加价购车现象,待解决核心进口件供应不足的瓶颈后,我们预计翼虎月销量有望稳定在1.2-1.4万辆。我们估计1H13公司来自长安福特的投资收益超过10亿元,同比增长100%以上。
公司自主品牌乘用车销量逐渐上量,该项业务有望大幅减亏。1H13公司销售自主品牌乘用车(仅指轿车和SUV)19.2万辆,同比增长80.2%,自主品牌轿车月销量稳定在2.2万辆以上水平,SUV月销量也稳定在5000辆以上水平。我们预计公司2013年自主品牌乘用车销量有望达到40万辆左右,该项业务有望大幅减亏。
盈利预测及投资建议。长安福特重量级新车逐渐上量,将有效提升其销量和盈利规模,加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量,并有望减亏,我们略微上调公司盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.73元、0.94元和1.17元(原预测分别为0.69元、0.87元、1.02元)。考虑公司处于快速成长阶段,12个月内目标价格为14.1元,股价上涨空间在50%左右,我们将投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏,导致其销量低于预期

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