主题：京东方A:公司规模效应显现,产销状况良好

供需关系持续改善,下游市场回暖。受益于智能手机出货量增长和电视需求较好,面板行业景气度不断提升。通过对全球TFT面板的供需状况分析,产业供需关系已从12年下半年开始好转。2013年以来,公司主要产品平均价格高于去年同期,预计2013年二季度中大尺寸产品价格稳中有升。我们认为今年面板行业的供需关系将持续改善,主流面板价格将保持较为稳定的状态。公司中报预计扭亏为盈。
公司规模效应明显,毛利率有所提升。今年以来,公司始终保持较好的盈利水平。1季度单季度盈利已经超过去年全年水平。业绩同比大幅增长的主要原因是公司产能提升带来的规模效应,在大尺寸方面,北京8.5 代线上半年产能较去年同期产能爬坡时大幅提升;中小尺寸方面,公司高清智能手机、平板电脑屏幕大量出货,向小型化、增值化的产品结构调整效果显现。公司产品的毛利率始终处于上升通道中,自去年四季度以来毛利率始终维持在20%以上,盈利能力显著增强。
公司生产良好,各产线满销满产。据了解,今年上半年,公司各生产线均保持满销满产,产品结构调整和原材料成本控制成效明显,高附加值产品比重进一步提高,生产状况良好。公司形成了良性的需求导向机制,根据面板市场中小订单饱满的情况,将高世代产线产能向中小面板方向倾斜,产品结构的转变有效提升了公司市场份额,满足了下游客户的市场需求。目前公司4.5代线和5代线已全部投入手机用面板切割,6代线约有60%的产能用于平板电脑,下半年这一比例有望继续提升。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。目前行业整体需求旺盛,公司产品线全部维持满产满销的状态。我们认为小尺寸面板价格向下空间有限,下半年可能维持当前水平,大尺寸面板价格在3季度末还有可能会小幅上调。根据我们的假设测算,预计2013年和2014年EPS分别为0.12元和0.15元。我们维持公司“增持”的投资评级。
投资风险:
行业竞争带来的产品价格和毛利下滑风险

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