主题：南方航空:旺季国内需求有望两位数增长,票价降幅或持续收窄

研报瑞银证券2013-07-17 08:50
6月经营回顾:国内客运需求同比继续两位数增长
6月,公司RPK同比增长12.6%,自4月来持续回升,主要由于国内RPK同比增速从4月6.2%升至6月11.9%,国际RPK同比增长16.5%,两位数依旧;客座率80.4%,同比提升0.4ppt,其中国内由于运力投放加快,致使客座率同比下滑0.2ppt至81.4%,国际升3ppt至77.9%,升幅明显好于东航、国航。
6月财务解析:伴随暑期旺季的临近,票价同比降幅明显收窄
我们预计,由于6月下旬国内市场逐渐步入旺季,6月公司净票价同比下降约4%,明显好于4-5月的-10%,而国际票价尽管依然大幅下降约9%,但较之前的两位数降幅已有所回升;由于利润对票价的敏感性最大,我们预计6月公司利润依然同比大幅下降。
2013年H1业绩展望及7月经营展望
考虑到上半年国内经济增长放缓、行业运力投放过快、H7N9等因素影响,我们预计公司2013H1利润总额或同比下降50%左右;展望7月,公司作为国内航空市场最大承运人,主要以旅游航线为主,尽管经济弱增长影响商务客需求,但随着6月中下旬暑期旺季到来,我们预计,7月RPK有望同比持续两位数增长,净票价降幅有望持续收窄,客座率仍将同比提升。
估值:维持“中性”评级,目标价3.6元
我们维持2013-15年EPS预测0.29/0.21/0.24元(扣除非经常性收益0.17/0.2/0.24元)。尽管暑期旺季有望令公司业绩环比改善,但旺季过后,公司利润仍将面临挑战,我们维持“中性”评级,维持3.6元目标价(基于2013年12倍PE估值)。

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