主题：京东方融资计划落实近半 机构谨慎称其越投越亏

2013年07月30日 14:54 来源： 中证网
　　460亿元融资计划已通过三地国资力量落实近半

　　虽然面板行业是个烧钱的无底洞，但京东方（000527）的胃口依然超出了大家的想象，这个A股市场上的烧钱王仅在提高自己上半年盈利金额不到两周后，便抛出了其融资史上的最高定增计划。

　尽管A股市场对这个最高460亿的定增计划一片哗然，但显然京东方的烧钱计划并不缺乏金主捧场。然而，在市场表示不满的情况下，再烧一个京东方的计划能否顺利实现还是未知数。

　　刷新融资纪录

　　刚刚扭亏为盈的京东方，融资胃口也随之变大。在新抛出的融资方案中，计划通过非公开发行95亿—224亿股股票，融资不超过460亿元。这个京东方在A股市场上的第五次非公开增发计划，不仅是京东方融资历史上最大金额，并且超过了历次融资总和。

　　据记者了解，此前京东方已通过四次定向增发共募得248亿元。但显然，远远达不到京东方的烧钱胃口。

　　京东方在公告中表示，由于公司目前的产能仍无法满足未来TFT-LCD面板快速增长的需求，拟通过本次增发收购京东方显示的少数股权，同时对京东方在合肥和重庆的两条8.5代TFT-LCD生产线、位于鄂尔多斯（600295）5.5代AM-OLED生产线，以及京东方在合肥的触摸屏生产线进行增资。而这四条生产线的总投资高达915亿元。

　　京东方预计本次定增完成后，扣除发行费用可募得现金375亿元，并已经做好了安排。其中130亿元用于合肥8.5代线，152亿元用于重庆8.5代线，鄂尔多斯5.5代线将用去40亿元，还有25亿元被安排给合肥的触摸屏生产线。

　　狮子大开口的融资金额在A股市场引起了一片哗然。7月25日，京东方A（000725）股价下跌8.37%，收于2.19元。京东方此次的融资数字已经超过了它的现有市值。公开数据显示，京东方目前的总股本为135.22亿股，而非公开发行的股票则高达95亿—224亿股。

　　而相对于460亿元的最大手笔融资，京东方融资史上最低的发行价格以及吝于分红或许成为A股市场上散户不满的最主要原因。

　　公告显示，京东方此次定增的发行底价为2.1元/股。此前四次定增的最高发行价也仅为3.03元。但京东方在A股市场唯一一次公开增发的股票价格则高达16.8元。与高价增发相对应的是，自2004年与2005年合计分红不到4000万元后，京东方A已多年未实现现金分红。

　　融资计划落实近半

　　A股市场的哗然并不能阻挡京东方融资的脚步。在京东方的融资计划里，力量微小的A股散户从来都不是增发的目标。

　　目前，京东方460亿元的融资计划已经通过北京、合肥、重庆三地的国资力量落实近半。公告显示，北京国有资本经营管理中心（后简称北京国管）、合肥8.5代线的股东之一合肥健翔投资有限公司（后简称合肥健翔）以及重庆8.5代线股东重庆两江集团下属的重庆渝资光电产业投资有限公司（后简称重庆渝资），已经合计认购了208.33亿元的非公开发行股票。其中，北京国管承诺以其所持北京京东方显示48.92%的股权认购京东方本次非公开发行的股票。公告显示，这部分股权的初步估值为85.33亿元。而合肥健翔承诺以现金或其所持对京东方与本次非公开发行募集资金投资项目相关的债权合计60亿元认购非公开发行的股票；重庆渝资则承诺以现金63亿元认购非公开发行的股票。

　　事实上，京东方的历次融资都离不开地方国资的大手笔投入。据记者了解，合肥6代线中合肥市政府出资60亿。而京东方的北京8代线项目则是由北京市政府直接投资85亿元作为启动资金。

　　同时，银行也成为京东方的大金主。京东方在公告中显示，如果筹集资金不够，则由增资的四条生产线向银行贷款。今年5月8日晚间，京东方发布公告称，即日起，进出口银行北京分行将为京东方提供300亿元人民币的综合授信。而今年1月，京东方还宣布与国家开发银行北京市分行签约将为其提供综合授信200亿元。

　　但京东方与国开行领头的众多银行的渊源也并不仅限于今年。


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　据记者了解，合肥6代线项目通过由国家开发银行、中国民生银行（600016）、徽商银行、中国建设银行（601939）组成的银团，获得了总额约为75亿元的银团贷款，进而补足了项目投资缺口。而在北京8.5代线项目中，京东方又通过由国家开发银行、中国农业银行（601288）、中国光大银行（601818）、华夏银行（600015）、北京农村商业银行等组成的银团获得了约为105亿元的银团贷款。

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　　相比银行的爽快，投资机构多持谨慎态度。京东方总裁陈炎顺曾表示，在他的记忆中，几次定向增发没有一次不是拜访了100家以上的资金、机构以及私募才完成的。

　　投资机构的谨慎来自于京东方的越投越亏。在京东方已经融资将近260亿元的背景下，政府频繁的高额补贴也没能阻止京东方主业越亏越多的趋势。

　　据京东方的财报显示，在2008年至2011年，京东方实现的净利润分别为-8.08亿、将近0.5亿、-20.04亿和5.61亿。其中2011年实现5.61亿的盈利是源于获得鄂尔多斯煤矿采矿权的36亿元投资收益。而与2009年京东方不到五千万的盈利相比，其当年获得的政府补贴高达6.99亿。

　　看起来，随着目前拥有的四条生产线的逐渐满产，京东方的面板业绩正逐渐转好。在2012年京东方宣布盈利2.58亿元后，今年第一季度，京东方宣布所得净利润为2.86亿，超过去年全年。而根据京东方刚修正的半年报业绩预告，其上半年净利润将达到8.2亿-8.8亿。

　　京东方将大幅盈利的原因归结于，2013年以来各生产线满产满销以及注重提升附加值产品比重。但刚喘了一口气的京东方是否将被这460亿元的巨大融资而重新拉入越投越亏的泥潭？

　　京东方显然不这样认为。根据京东方的测算，生产线全部建设完成后，京东方将拥有共计六条TFT-LCD生产线及一条AM-OLED生产线，产品覆盖几乎所有的面板应用领域。并且增资的四条生产线在正常投产后，将为其带来接近740亿元的年收入。

　　然而在面板前期投入漫长而巨大的前提下，市场是否有耐心，等到京东方盈利的那一刻？这个答案将在8月12日举行的股东大会上才能揭晓。