主题：人民币汇改：汇率形成机制改革意义胜过扩波幅

2013-07-31 17:49 来源：大智慧阿思达克通讯社 字号：12 14
大智慧阿思达克通讯社7月31日讯，随着中国人民银行日前全面放开贷款利率下限，我国利率市场化改革渐入佳境，但人民币汇率改革进程则相形见拙，略显谨慎。分析人士预期，新一届领导层协调推动利率、汇率以及资本账户开放改革有着坚定决心，人民币汇率政策出现微调的窗口或渐行渐近，而汇率形成机制的改革具有更深层次的意义。

接受大智慧通讯社采访的专家普遍认为，人民币汇率形成机制改革，增强汇率弹性，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，其重要性远远胜过单一地扩大人民币日内波动幅度。

进入7月，中美战略与经济对话的政治因素推动人民币兑美元中间价连续上调，一度接近历史最高点。然而随着该政治因素消退，中间价逆转回到原有盘整区间内。中间价和即期价差亦相应呈现出先缩窄后扩大的走势。

根据大智慧通讯社记者统计，7月人民币中间价经历“V”形走势后，最终贬值1个点；即期汇价当月升值个87点(截至7月31日收盘价6.1289)，升值幅度约为0.14%。

　　专家呼吁推进配套汇率改革措施，意义远胜扩波幅

自5月底以来，人民币对美元开始进入横向震荡走势，一改之前的单边升值趋势。4月份央行副行长易纲表示将“适时扩大汇率波幅”，此后外界对央行推进汇率改革的猜测一直没有停止，上周末市场传言央行可能扩大人民币日内波动区间，但最终也没能实现。

2012年4月份，中国人民银行将人民币汇率每日波动区间从0.5%提高至1%。

中国社科院世经政所国际投资室主任张明认为，央行迟迟未能进一步扩大波幅，根本原因是短期资本由流入转为流出，人民币升值预期转变为贬值预期。在这一背景下扩大汇率波幅，只会加大央行干预人民币市场的压力。

进入7月，由于中国经济放缓愈发明显，国际资金对人民币升值的预期继续降低，7月初还出现了一波唱空人民币的小高潮。日前公布的汇丰中国7月制造业PMI初值继续降至47.7，创下11个月的新低；数据表明我国中小企业面临的问题日益严重，人民币若继续升值，将可能继续恶化我国中小企业的生存状况。

而中国央行公布的金融机构6月新增外汇占款意外减少412.05亿元，为年内首次负增长。根据残差法粗略估计，我国已经连续2个月出现资金外流的迹象。热钱流入减少，甚至是温和流出，明显减缓了我国人民币升值的压力。

另外，随着美联储退出量化宽松预期的升温，资金回流美国，美元走强，美国国债收益率上升，这收窄了中美利差，人民币的吸引力有所降低。同时，近期东南亚国家货币纷纷贬值，不少国家货币持续创出新低，也限制了人民币继续升值的空间。

市场人士普遍希望，央行能加速推进汇率相关配套措施的改革，而不仅仅是扩大人民币日内波幅。

招商银行分析师刘东亮在接受大智慧通讯社采访时表示，“汇率改革总要迈出第一步，但扩大波幅如果不配合(汇率)形成机制改革，意义比较有限。”

当前1%的波幅是针对每天人民币中间价的上下波幅，如果按最高价与最低价之间波动来看，波动区间是2%。而在国际外汇市场上，无论是主要国际货币还是一些国际化程度不高的国家或地区货币，对美元的日内波幅很少有超过2%的时候。

广发银行资深交易员黄毅也指出，从交易角度看，人民币1%的日内波幅已经够用，因为即期汇价日内波幅非常小，接近1%波幅的时间也非常少，就是说即期汇价相对中间价的偏离度并不大。在这样的背景下，在把中间价的日内波幅扩大到1.5%或者2%，这对未来即期走势的影响没有太大的指导性意义，而且可能导致中间价更加偏离市场的真实。

“汇率改革在扩大波幅的同时，如果能配合其他的改革措施，例如继续推进中间价形成机制的优化等，将更有意义。”黄毅说道。

目前我国中间价形成机制并不十分透明，这也为市场所诟病，因此“中间价如果能贴近市场的真实状况，将能有效提高市场的作用”，黄毅称，“市场化就是让市场机制在汇率形成中发挥基础性作用，让汇率灵活反应、及时表现出经济基本面的变化。”

　　经济增速放缓不支持人民币继续单边升值

今年上半年人民币实际有效汇率升幅达5.67%。6月人民币名义有效汇率指数为112.84，环比上升0.12%，为连续第6个月创1994年以来的新高。但从二季度这个时间维度看，人民币实际有效汇率月度升幅环比持续下降，表明人民币升值预期放缓。

接受大智慧通讯社采访多位银行交易员和券商分析师普遍认为，随着中国经济增速放慢，以及美联储退出QE预期升温所导致的资本外流压力，国内外因素都显示人民币不会继续单边升值，但出现明显贬值的概率也不是很大。

摩根大通中国区首席经济学家朱海斌29日在记者会上表示，市场对人民币下半年升值的预期已经大幅降低，现在是让人民币重新恢复双向波动的一个比较好的时机。“一方面改变人民币升值的趋势，另一方面在下半年进一步扩大人民币每日波幅作为汇改主要的步骤。”

招商银行的刘东亮指出，“现在看来政策似乎是有微调的，最近中间价偏弱一些。但是短期的微幅波动，无法验证政策是否真的有变化。”

他还指出，如果7月进出口贸易依然很差，那么人民币将延续之前的窄幅盘整走势，如果有好转，不排除继续缓慢升值。

此前，海关总署公布的6月外贸大幅低于市场预期，进出口双双出现负增长，这里面有监管层去除“水分”的因素，也有汇率升值和我国面临外部状况不佳的实际因素。

广发银行黄毅指出，如果我国出口贸易低于1800亿美元，或者美元短期表现不是异常强劲，人民币对美元还将维持稳定。如果美元升势过猛，不排除人民币出现阶段小幅贬值的可能性。

不过，人民币大幅贬值的可能性也较低。央行行长周小川曾明确表示，人民币不会加入竞争性贬值行列。

最近东南亚国家货币依然低迷，不少货币持续徘徊在前期低点附近。

海通证券最新报告指出，人民币汇率不会持续明显贬值，这既在于汇率的稳定承载着人民币国际化的“中国梦”，也在于汇率贬值对于出口的拉动作用较为有限。此外，随离岸金融市场发展，汇率稳定对于稳定私人主体预期，促使资本流动平稳较为重要。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。