主题：中国平安将成云南白药第３大股东


　　 云南白药集团（０００５３８）向中国平安人寿保险股份有限公司定向增发股票的具体方案终于披露。昨日，云南白药公告该事宜已获公司董事会通过。此次发行数量为５０００万股，发行价格为２７．８７元／股，中国平安拟出资共计人民币１３９３５０万元。发行完成后，中国平安将持有不超过云南白药公司１０％的股份，成为仅次于红塔集团位列第３大股东。据了解，这也是云南白药首次使用非公开发行方式进行募资。

　　
　　扩张产能面临资金荒

　　 据公司公告显示，此次募集资金的用途，主要是用于扩充公司产能以及新产品的开发。据悉，云南白药首次将产能扩充提上议程是在２００６年，当时公司还预计，２００８年工业产值将达到１９９９年的１３倍。“但目前公司的厂区占地小，还存在环保风险，其设计能力也难以满足３年后的市场需要，现有产能已成为公司发展的瓶颈。”据公司董事会秘书尹品耀介绍。

　　 记者还了解到，２０００年后云南白药的发展便进入了快车道，但近两年却因为产能限制而增速放缓。公司主营业务收入从２．３２亿元增加到４１亿元，净增１８倍；净利润从０．１８亿元增加到３．３８亿元，净增１９倍；连续５年净资产收益率超过２０％，位居医药类上市公司首位；与国内一线企业如同仁堂、九芝堂、三九医药等同行相比，营业收入、净利润排序均为中药行业第一位。但从２００６年开始，公司主营业收入增速却出现明显的放缓迹象，“２００５年，这块收入增长率为３３．６２％，２００６年数值减小为３０．８８％，到２００７年底增幅更进一步放缓至２８．４４％。”银河证券昆明营业部分析师张达江认为，由于公司产能受限，使其很难利用自身的品牌优势及中医药市场发展的机遇得以继续高速增长。

　　 市场分析认为，自两年前就计划迁往新厂区的建设是提升公司产能的有效方法，但随着新厂区建设项目的推进，公司的资金压力也接踵而至。据２００７年年报显示，公司自有资金约为６．４亿元，无法满足整体搬迁项目的预计投入。此次云南白药盯上中国平安的“钱袋子”，厂区的整体搬迁是重要的用途之一。

　　
　　认购价４０倍于市盈率

　　 云南白药公告称，本次增发之前，发行对象平安寿险已通过二级市场持有云南白药的股票３０６８４９股，其实际控制人平安集团持有云南白药的股票为１００００００股，平安寿险的关联方平安养老险持有云南白药的股票为１５０００股。作为机构投资者，平安有意战略投资云南白药并不令人吃惊，事实上，平安牵手医药也并非头遭。但与Ａ股市场平均２０倍左右的市盈率相比较，云南白药预计的定向增发价格却对应着高达４０倍的市盈率。

　　 对此，申银万国报告认为，过去８年公司收入复合增长率４３％，净利润复合增长率３３％。２００８年两翼产品将可能双双突破５亿元，实现整体搬迁后Ⅰ期设计１４个剂型，产能将达１００亿元，预计投产后每年新增折旧４０００万－６０００万元。从公司利润前景来看，平安绝非“赔本赚吆喝”。

　　 另一方面，有分析认为，平安此次如成功战略投资云南白药，还有一个好处就是双方品牌跨行业的相互提升，毕竟双方所处行业有着相当程度的相关性。



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