主题：南玻A:13H浮法光伏提供增长,高性能玻璃将提升估值

公司公布2013年半年报,实现净利润同比增长44%,实现EPS0.17元。增长主要来自于浮法事业部的回升以及光伏事业部的减亏。另公司董事会公告《关于在清远新建高性能超薄电子玻璃生产线的议案》带来了提升估值的希望。
上半年实现归属上市公司净利润3.5亿元,同比增长44%,基本符合预期。营业收入35.4亿元,同比增长5.7%,营业利润4.9亿元,同比增长79%。毛利率28.9%,净利率10%,同比上升7.8、5.6个点,其中三项费用率之和基本持平。实际税率同比上升5.6个点。二季度单季度来看,收入、净利润增长14%、97%,EPS0.12元,累计0.17元,基本符合我们预期(0.18元)。
增长的原因:1、平板业务,上半年的增长由价格回升以及超薄玻璃贡献。上半年浮法事业部实现利润1.6亿,去年同期亏损86万,其中河北视窗(钠钙超薄)实现净利润2288万元,净利率约为25%,普通浮法吨净利为100元以上。2、光伏业务:上半年亏损947万,其中多晶硅业务亏损3440万,主要亏三项费用。东莞光伏(高性能组件)盈利达2500万。如果下半年多晶硅技改线投产,以目前价格预计能够覆盖生产成本,亏损部分也就是费用。3、工程玻璃实现净利润1.9亿元,略有下降,精细玻璃实现净利润1.1亿元,持平。
两个重要的董事会公告1、《关于转让深圳南玻显示器件科技有限公司部分股权的议案》拟引进财务战略投资者,将其所持有的深圳显示器件不超过20%的股权转让。公司在精细玻璃部分表现良好,但缺乏资本投入,虽短期可能造成股权比例下降,但若发展良好仍会贡献更多利润。进一步观察转让价格2、《关于在清远新建高性能超薄电子玻璃生产线的议案》,这是我们非常看重的东西,公司若能在高端超薄上有所突破,未来完全有可能匹敌康宁旭硝子等在国内的位置,超越公司现有其他业务。这是提升估值的开始。
高性能玻璃带动估值回升,“强烈推荐-A”。我们预计2013-2015年的盈利预测0.41、0.65、0.95元。明年公司的增长来自于超薄钠钙玻璃二线、精细玻璃的放量、光伏的盈利。高端超薄的实际业绩贡献可能出现在2015年。根据我们做的分业务估值来看,我们认为若没有新业务合理底部在8.4元左右,在有新产品的情况下,可以提供巨大弹性。风险提示:光伏继续向下、新产品良率低

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