主题：中投证券：康缘药业 新品上市将打开成长空间

2013-08-09 10:43 来源：证券时报
中投证券近日发布康缘药业的研究报告称，公司1-6月实现营收约10.48亿，同比增长25.63％；归属于母公司净利润1.34亿，同比增长29.76％，对应EPS约0.32元。扣除非经常性损益后净利润约1.26亿，同比增长6.42%。
营业成本大幅增加46.45%，导致毛利率下降3.66个百分点。销售费用率基本无变化，管理费用率降低3.19个百分点。经营活动现金流量净额增加46.46%至1.52亿，表明公司销售拓展及回款状况良好。
第2季度毛利率下降较多。2季度单季营业收入同比增长24.25%，毛利率减少4.93个百分点，销售费用率减少1.32个百分点。归属于母公司净利润同比增长7.02%，单季EPS约0.18元。
医药工业整体稳快增长，热毒宁终端消化情况较好。前6月来看，医药工业销售收入约10.46亿，同比增长25.76%，毛利率减少3.52个百分点。地区来看，华中、华北、西南销售额有大幅增加。其中：主要品种方面，上半年热毒宁注射液销售额约4.64亿，增速约28%，消化同比增长36%。抗生素受限及基层拓展仍是驱动热毒宁较快增长的主要因素。桂枝茯苓胶囊同比增长25.49%，渠道实际消化恢复一定增长，预计今后将实现较稳发展；
二线品种方面，抗骨增生胶囊增长59%，金振口服液增长42%，天舒胶囊增长24%，腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片增长较为平缓，这些品种终端消化情况整体较好。另外，银杏内酯ABK市场拓展情况顺利，预计下半年将贡献一定收入。
新品将持续丰富。淫羊藿总黄酮胶囊目前正准备上市销售，前期5类新药龙血通胶囊已经获批，欣脉胶囊年内也有望通过审批。
预计公司13-15年的EPS分别为0.80、1.04和1.36元，同比分别增长38%、31%和30%，维持推荐评级。


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