主题：人民币升值放缓航空公司盈利压力增大

截至8月11日，人民币兑美元汇率中间价连续10个交易日出现回落。从去年开始得益于人民币走强的航空类上市公司的股价也在最近3个交易日出现明显下滑，中国国航（601111）、南方航空（600029）和东方航空（600115）的股价更在8日和11日集体创下2个跌停。有分析指出，人民币升值速度放缓可能在不景气环境中对航空公司下半年业绩产生影响。

　　 国内三大航空公司的2007年年报显示，虽然各自在业绩方面都有不俗的表现，但汇兑收益在业绩中占有不小的比例。今年一季度的情况仍然延续了上述格局，根据三大航空公司发布的一季报，中国国航、南方航空和东方航空净利润同比实现了大幅跃升。但据统计，中国国航一季度汇兑收益为11.3亿元、南方航空为16亿元、东方航空约6.43亿元，分别占其利润总额的110%、160%和569%。

　　 根据国泰君安研究所的分析，人民币对美元每升值1%，中国国航、南方航空和东方航空将分别获得的汇兑收益3.18亿元、4.74亿元和3.27亿元，相应增加净利润2.08亿元、3.36亿元和2.83亿元。可见汇率的变化对航空公司业绩的影响还是相当显著的。

　　 国金证券分析师曾旭在其研究报告中指出，“今年下半年人民币升值速度将放缓，上半年人民币升值约为6％，预计下半年人民币升值4％，航空公司的汇兑收益将比上半年减少1/3。”同时，也有不少金融机构发布报告称，人民币全年升值幅度可能不超过10%，并将出现更加频繁的双向波动，甚至有机构预测明年人民币升值幅度可能不会超过2%。

　　 不过，并不是所有的问题都集中在汇率方面，一些分析师告诉记者，去年航空业的景气局面已经不再，从基本面到行业整合都在向不利的方向转化，甚至有分析师指出，按目前的态势，今年行业业绩在最好的情况下也就是和去年持平。

　　 国泰君安分析师在接受本报记者采访时表示，“除了汇率，航空业还面临很多问题，去年向好的因素都在发生变化。比如虽然目前国际油价开始回落，但是国内航油价格仍然不具备下调的空间。”

　　 “另外还有个估值的问题。”安信证券行业首席分析师邓红梅告诉记者，“目前航空公司A股对H股的溢价已经是全部行业中最高。因此，除了经营方面的问题，估值也会成为投资者需要考虑的问题。”


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