主题：公开市场净投放难改资金面紧平衡 机构心态趋审慎

记者获悉，央行于15日以利率招标方式开展了280亿元14天期逆回购操作，中标利率持稳于4.10%。

鉴于本周到期央票和逆回购相抵后注入资金840亿元，且央行周一续发了3年期央票755亿元，周二逆回购注入资金110亿元，当周共实现资金净投放475亿元，规模较上周略有放大。

在多数业内人士看来，管理层当前维持资金面紧平衡的操作思路并未改变。针对央行所释出的“锁长放短”信号，业界解读认为，“放短”主要是基于6月“钱荒”的教训，央行对商业银行短期资金的管理放宽，适当提供流动性，引导市场利率平稳运行；而“锁长”代表央行的压力测试依旧在继续，是为了迫使商业银行增加备付，推动商业银行资产负债的自我调整，纠正期限错配乱象。

中债提供的数据显示，截至8月14日收盘，银行间回购利率隔夜、7天、14天品种仍处于3.437%、3.874%和4.173%的相对高位。

不仅如此，14日上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜、7天品种亦进一步跳升，分别上探20.97BP及15.30BP，行至3.4350%、3.8550%。

值得一提的是，财政部周四早间还招标发行了500亿元3月期国库现金管理商业银行定期存款，4.69%的中标利率远高于上月同期限品种。交易员称，当前市场对中长期的流动性预期并不乐观，考虑到该期限资金跨国庆以及9月季末两个时点，机构出于对未来存款压力的担忧，参与积极性较高，进而推升了招标利率。

展望后市，首先，就经济基本面来看，9月初之前都是宏观数据真空期，因此基本面动力至少要到9月初才能有所体现。

其次，从资金面来看，近期可能已是八月份资金面最宽松的阶段，下周开始即将进入8月下旬，资金或存在月末周期性波动的风险。

再者，公开市场上央行“放短锁长”的从紧态度，实际反映了管理层对目前的经济并不担心，与市场主流预期存在偏差，央行从紧态度实际比市场预期的更加坚决。而月底27日还将再次面临3年央票到期续做的政策观察窗口。

一位券商交易员向记者表示：“由此推断，央行‘锁长放短’基调仍将维持较长时间。此外，当前市场预期仍不稳定，‘钱荒’过后机构资金操作模式出现紊乱，这也将反过来影响资金市场预期，出现负面预期强化效应，导致资金面悲观情绪长期存在。”


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