主题：华谊兄弟:业绩符合预期,看好外延式扩张

动态事项
公司发布2013年半年度报告。上半年,公司实现营业收入7.48亿元,同比增长66.6%,归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长282.06%。每股收益0.67元。
主要观点
上半年业绩符合预期。
2013年上半年,公司主营业务经营情况良好,呈现稳健上升发展态势。
上半年公司实现营业收入7.48亿元,同比增长66.6%,实现归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长282.06%,符合我们之前预期。
分季度来看,二季度公司实现营业收入2.18亿元、同比增长2.3%;归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长215.9%。二季度利润增速大幅高于收入增速,主要原因是确认了出售“掌趣科技”股票获得的投资收益。公司二季度投资净收益3.29亿元,一季度仅为188.17万元。
电影业务保持较快增长。
上半年公司电影业务实现营业收入4.74亿元,同比增长229.54%,收入主要来自《十二生肖》、《西游降魔篇》、《忠烈杨家将》等3部影片。
院线方面,上半年实现收入1.01亿元,同比增长99%,投入运营的影院达到15家,成为新的利润贡献点。根据计划,公司下半年有《狄仁杰之神都龙王》、《私人定制》等几部影片陆续上映,重点影片票房有超预期可能,作为行业龙头,公司将继续分享国内电影市场盛宴。
涉足游戏行业,实现外延式扩张。
公司宣布收购“银汉科技”50.88%股权。“银汉科技”在移动网游研发商中所占市场份额为4.6%。12年净利640万,其中80%以上收入来自游戏《时空猎人》。“银汉科技”承诺13-15年净利润分别不低于1.1亿、1.43亿和1.86亿,收购估值在手游行业中较为合理。此次收购完成后,华谊“影游互动”的模式得以构建,有望实现外延式扩张。下半年上映的《狄仁杰之神都龙王》有望推出同款手游。预计将增厚13-14年每股业绩0.10元。
投资建议未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
我们预测2013-2015年公司营业收入增长分别为42.15%、36.38%和23.25%,归于母公司的净利润将实现年递增156%、28%和18%,相应的稀释后每股收益为1.03元、1.32元和1.57元,对应的动态市盈率为39.44倍、30.82倍和26倍,公司估值位于合理区间。我们看好公司电影业务未来发展及影视产业链的外延式扩张,维持公司“谨慎增持”评级

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