主题：五粮液上半年营收远低目标

8月15日晚间，中国白酒行业第一梯队中的五粮液(20.09,-0.030,-0.15%)（000858）率先披露2013年中报。尽管营业收入和净利润双双增长，但是并没有实现公司在2012年年报中制定的销售目标。有细心的投资者注意到，和同行相比，五粮液的信披有些含糊，中报并未披露公司前五大客户名称、不同档次白酒的销售情况等投资者关心的信息。

　　“暂未调整发展目标”

　　五粮液半年报显示，2013年上半年，公司实现营业收入155亿元，同比增长3.12%；实现净利润57.9亿元，同比增长14.76%。公司对此表示，报告期内市场持续变化，行业竞争更加激烈，面对困难和挑战，公司积极采取应对措施，在行业调整期，仍然保持增长。在重要的会计指标中，五粮液经营活动产生的现金流净额和预收款项两个科目下降的特别明显，分别大幅下降了62.06%和47.64%。分季度看，五粮液二季度实现营业收入68.4亿元，同比略增0.37%；实现净利润21.6亿元，同比增长8.42%。和今年一季度上述两个指标的增速5.41%和18.91%相比，二季度营收和净利润增速双双回落。

　　值得一提的是，五粮液在今年上半年虽然实现了营收、净利双双增长，但是却没有完成公司此前制定的“2013年公司力争实现收入15%左右的增长”这一目标。对此，有投资者在深交所互动易上向公司提问：“由于市场不景气，营收增长15%的目标是否修改？”公司回复称：“暂未调整发展目标。”

　　“腰部产品”发力？

　　早在2013年初，五粮液就制定了今年全年的经营计划，除了实现收入15%左右的增长之外，在产品结构方面，也提出了“将中高价位产品与高价位产品的销售并重，着力打造区域和中高价位品牌，提高销售量，同时扩大中低价位产品市场份额”的目标。然而，在中报主营业务构成情况中，产品仅仅分为酒类、塑料制品、印刷等，关于高、中、低不同档次白酒的销售情况，公司却并未公布。

　　“二季度预收账款较一季度下降4.8 亿，营业成本也出现下降，可见公司发力腰部产品。”中信建投分析认为。

　　记者注意到，很多研究机构也持类似的观点。长江证券(8.40,0.080,0.96%)分析师周密认为，由于五粮液毛利率改善超预期，酒类产品的毛利率为74.11%，比上年同期增长7.12%，合理的推测是中低价位酒放量，弥补了高价位酒的低迷。海通证券(11.22,0.040,0.36%)分析师赵勇则推测，上半年公司高档酒销售额下滑，估计中低档白酒销量增长超过50%，收入增长30%以上。尤其是五粮春、五粮醇和尖庄增长较快。

　　信披残缺遭质疑

　　“请问五粮液有没有打算国际化，海外市场的销售额占比多少？”有投资者在互动易上向五粮液提问，截至记者发稿前，公司并未作出回复。

　　“和同行相比，感觉五粮液的信披工作有待提高，很多重要的信息，在公司定期报告中都找不到。”一位资深业内人士告诉记者。

　　以主营业务构成情况、公司前五大客户两个重要的信息来看，贵州茅台(174.40,-3.060,-1.72%)（600519）在2012年中报、年报中将白酒分为茅台酒、系列酒，将地区分为国内、国外，并分别清楚地披露了对应的销售数据，在前五大客户中，贵州茅台也清楚地列出了各个客户的名称。对比五粮液，公司在2012年年报、2013年中报，仅把产品分为酒类，却并未披露不同档次酒的销售数据；将地区仅分为国内，也没有列出国外市场的销售数据；至于公司前五名大客户的情况，五粮液仅用“第一名”、“第二名”代替，客户的名称均为隐去。蹊跷的是，同样都是白酒行业第一梯队的成员，为什么五粮液的信披如此残缺不全？

　　《大众证券报》记者就此致电五粮液代董秘肖祥发，电话无人接听。


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