主题：上海机场:需求继续恢复

公司近况
上海机场公布了7月生产数据,起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为+1.92%、+3.70%和-3.83%。
评论
7月旅客吞吐量同比增幅继续改善,但仍不如其它上市机场。7月旅客量同比增幅在上月回暖的基础上,进一步改善,从3.01%提升至3.70%。由于特殊天气的影响,7月增幅仅好于同样受天气影响且产能不足的首都机场(-2.7%),仍然远低于华南2家上市机场(深圳和广州分别为9.6%和8.6%)。8月特殊天气因素消除和9月日本航线基数因素消除,我们预计旅客吞吐量增幅有望继续改善。
国内、国际旅客量增幅均好转,但国内增幅仍然很低。国际旅客吞吐量同比增幅从上月的7.96%提升至9.20%;国内同比增幅由下降变为增长,但增幅仍然较低,仅为0.33%。
货运业务仍不见起色。货邮吞吐量同比下降3.83%;主要因国际业务下降了3.34%所拖累。1~7月货邮吞吐量累计同比降幅为3.05%。考虑春节错期影响,货邮吞吐量已连续7个月同比下滑。
7月油价涨幅不如去年,预计油料公司利润同比下降。7月布伦特油价环比上升,但涨幅约为去年的70%,考虑加油量同比增加的情况下,我们预计7月油料公司贡献的投资收益仍然同比下降。
估值建议
目前公司2013年的市盈率为12.5x,依然处于历史的低端,考虑:1)虹桥已达设计产能80%,国内分流效应弱化;2)另外两大枢纽机场北京和广州产能利用率都已超过90%,上海机场的国际需求增长值得期待;3)非航面积占比较低,增长空间较大;4)资本开支空窗期,享受高经营杠杆,叠加良好的财务状况和持续稳定的现金流入,高分红有保障;5)中期虹桥机场资产注入和远期迪斯尼乐园投产、上海自由贸易区三大利好仍未兑现。重申推荐评级。
风险
国内外经济不景气影响航空需求,油价环比下跌,中日关系继续恶化

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