主题：上海机场:7月旅客量同比增速回升,8月有望持续

7月数据回顾:国内旅客量同比增速由负转正,国际略有加速,货运低迷

　　7月飞机起降同比增长1.9%,其中,国内航线在经历连续3个月负增长后转为正增长(0.5%),但增速依然较弱;旅客量同比增长3.7%,其中,国内航线自4月来首次正增长(0.3%),国际航线同比增长9.2%,有加速增长趋势,我们预计,外航旅客量增速好于内航外线。货邮量同比下降3.8%,其中国际货同比下降3.3%,我们预计,外航货同比降幅更大,货运业务依然低迷。

　　8月数据展望:旅客量同比增速有望快于7月

　　7月,由于受到天气及军演等影响,行业旅客量同比增速并不理想;步入8月,在天气回归正常及流量控制减少情况下,我们预计,航空行业国内RPK有望同比增长超过15%,国际将接近20%;基于此,我们预计,上海机场8月旅客量同比增速有望较7月加快。

　　2-3季度展望:2-3季度主业利润同比增长约20%

　　我们预计:(1)收费并轨有望令2-3季度主业利润同比增长逾20%;(2)地服公司剥离造成员工成本大幅下降有望令2-3季度营业成本同比基本持平或缓慢增长;(3)2-3季度德高动量投资收益有望超过20%增长,能够有效弥补航油价格下降对投资收益的拖累;(4)2013-14年无重大资本开支;(5)相对较高的分红比率。

　　估值:维持“买入”评级,目标价15.5元

　　我们维持2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.4%,得出目标价15.5元,维持“买入”评级。


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