主题：上半年医药公司费用激增

截至8月21日，94家医药类A股公司披露2013年半年报，实现净利润合计95.75亿元，同比增长15.97%。梳理财务数据可以发现两个突出特点：一是医药企业在药品创新需求的带动下，上半年投入研发费用17.79亿元，同比翻番，增幅高达124%；二是葛兰素史克商业行贿案掀起了医药行业反商业贿赂的浪潮，不过医药类公司上半年销售费用依然支出超过140亿元，增速跑赢营业收入，“学术费”、“咨询推广费”等增长明显。尤其在竞争激烈的化学制剂领域，销售费用占营收比重逾四分之一。

　　业绩提速

　　医药企业保持了非周期(1670.96,2.020,0.12%)行业的“本色”，业绩呈现稳定增长。上半年，94家医药公司实现营业收入合计1152.28亿元，同比增长16.60%；实现净利润合计95.75亿元，同比增长15.97%。尽管财报数据并不算“惊艳”，但医药类上市公司实现了业绩提速：2012年医药行业净利润增幅为9.17%，与之相比，2013年半年报业绩增幅增加了6.8个百分点。

　　嘉应制药(12.46,-0.430,-3.34%)、独一味(21.85,0.160,0.74%)、广济药业(7.40,0.110,1.51%)分列业绩增速的前三位，净利润同比增幅分别为382.21%、202.06%、102.75%。与一般业绩翻番公司依赖资产重组不同，上述几家药企主要得益于上半年药品产销两旺。独一味的业绩增长得益于中药系列产品销售增长，以及通过医疗产业的并购提升了综合竞争实力。

　　从细分行业来分析，化学原料药类企业的业绩增速最明显，12家企业上半年净利润平均增幅为36.96%；化学制剂类企业业绩增速最低，13家企业上半年净利润平均增幅仅为5.33%。值得一提的是，医疗服务产业呈现出强劲的发展势头，尽管其营业收入规模占医药产业的比重较小，但增长潜力巨大，3家医疗服务类公司营业收入和净利润同比增幅均超过30%。

　　费用激增

　　统计显示，94家公司上半年销售费用合计支出140.12亿元，同比增加23.81%。这一增幅超过了同期营业收入16.60%的增速。

　　值得注意的是，越是利润增速较低的医药领域竞争越发激烈，也会催生大量的销售费用投入。净利润增速排名垫底的化学制剂行业，13家公司上半年销售费用合计支出36.98亿元，同比增长19.37%。尽管销售费用增速并不高，不过其占营业收入的比例高达26.78%。也就是说，超过药品售价的四分之一被用于销售环节的费用支出。

　　此外，监管相对宽松、利润空间较大的细分行业也是造成费用激增的领域。3家医疗服务类公司上半年销售费用支出5783.29万元，尽管数额不大，不过同比增幅高达60.36%。费用大幅攀升的背后是巨大的利润空间，上述医疗服务类公司上半年实现毛利3.46亿元，平均毛利率为41.63%。

　　舒泰神(30.02,-0.260,-0.86%)是销售费用占营收比重最高的医药公司，比例高达60.74%。舒泰神上半年营业收入同比增长147.97%，不过，净利润同比增幅仅为6.41%，而销售费用却激增446%。在销售费用明细中，舒泰神上半年支付的咨询推广费高达2.34亿元，而去年同期仅为2940.85万元。


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