主题：上海机场：国内航线起降增长21％　增持

国内航线起降架次“意外”增长20.9%，原因尚待进一步核实。分析浦东机场分航线的增长结构。7月浦东机场国内旅客吞吐量同比下降4.2%，但国内航线起降架次却“意外”增长了20.9%。对于如此不匹配的数据，正常的原因是两个：一是虹桥机场航班东移，二是航空公司新增航班。但我们观察同期虹桥的数据发现：7月份虹桥机场起降架次和旅客吞吐量分别为-2.1%和-4.0%。结合过去几个月虹桥机场数据，我们认为虹桥机场起降与旅客吞吐量与其前期数据和及行业发展态势较为匹配，并没有显示出大规模的新增航班东移量。而在旅客吞吐量下降的背景下，航空公司如此大规模新增航班在逻辑上很难讲通，因为如果这一理由成立，意味着浦东机场国内线班客座率水平较去年平均下降超过20%。而这一点在缺乏大的突发性事件冲击且航空公司航班管理水平日益提升的背景下发生的概率很小。目前我们还无法对两个数据如此巨大的背离找出合理的解释，具体的原因还需要向公司作进一步核实。

　　
　　 考虑到奥运会前后安检、签证更加严格，我们不排除8、9两月行业数据尤其是国际航线数据继续恶化的可能。但是随着短期扰动因素的消际，四季度公司经营和盈利有望再现快速增长。维持公司“增持-A”评级。

　

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