主题：复星医药中报点评:中报净利润增50%核心业务快速成长

时间：2013年08月28日 13:59:20 中财网




　　复星医药 600196 医药生物
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：裘倩倩 撰写日期：2013-08-27
　　投资要点
　　事件:复星医药发布中报,2013上半年实现归属于上市公司股东的净利润10.53亿元,同比增长50.07%,其中扣非后净利润4.98亿元,同比增长24.11%。
　　点评:复星医药中报归属于上市公司股东的净利润同比增长50%符合预期,扣非后净利润的增长略低于我们此前的预期,主要原因是2013H1有31.58百万汇兑损益增加了当期财务费用。
　　2013上半年净利润大幅增长50%的原因分析如下:
　　一、内生增长和外延扩张推动核心业务快速成长:
　　医药工业:奥鸿药业(奥德金、邦亭)、重庆药友(阿拓莫兰、优帝尔)、新生源(氨基酸系列)保持较快的内生式增长。今年1月实现并表的洞庭药业带来外延式扩张的增效。2013H1,公司医药工业板块收入同比增长39.42%左右。在研发方面,2013上半年非布司他原料和制剂获得生产批件及新药证书、恩替卡韦原料获得生产批件。
　　医疗服务、医疗器械和诊断:由于公司在去年年底并表了钟吾医院,并且持续推动已有医院的床位数扩张,2013H1医疗服务板块收入同比增长111%;医疗器械和诊断业务制造业务收入同比增长53.7%,激光医疗美容器械Alam公司今年5月底实现并表,对利润的增厚将主要体现在下半年。
　　医药商业:国药控股的医药分销领域龙头地位进一步强化。国药控股在4月的H股配售,复星医药拥有的国药控股股权从32.05%稀释到29.98%,国药控股对复星医药的利润贡献摊薄6.45%。2013H1国药控股对复星医药的净利润贡献为3.56亿元(2012年H1为3.07元)。
　　二、财务投资减持和国药控股配售贡献一次性收益。
　　按照公司1季报,减持股票的收益接近1亿元。
　　按照4月国药控股H股配售募集40.75亿港币,复星医药拥有的国药控股股权从32.05%稀释到29.98%,此次配售将增加复星医药非经常性损益4.4亿元。
　　盈利预测和投资建议:假设同济堂项目的处置在年内完成(主要取决于受让方盈天医药在香港市场的融资进展),我们预测公司2013-2015 年净利润为21.24、23.41、27.82 亿元,增速为35.79%、10.23%、18.85%,扣非后净利润的增速34%、36%、29%,2013-2015 年对应EPS 为0.95、1.04、1.24。综合绝对估值和相对估值,复星医药目标价区间:17.20-19.46 元。我们看好公司核心业务医药工业的迅速壮大,以及公司在医疗服务、医疗器械、医疗诊断领域的跨越式发展,重申“买入”评级。
　　风险因素l 医药行业的政策风险。
　　药品降价的风险。

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