主题：瑞银证券：上海机场 静待自贸区细则出台

2013-08-29 13:35 来源：证券时报
瑞银证券近日发布上海机场 的研究报告称，2013H1，公司实现营业收入24.7亿元，同比增长8.7%；利润总额12亿元，同比增长20.2%；归母公司股东净利润8.9亿元，同比增长18.3%；EPS0.46元，同比增长18%。测算公司主业利润9.5亿元，同比大幅增长30.7%。2013H1业绩分析：2季度主业利润大幅增长37%。推动公司业绩高增长的原因如下：1）2013年4月1日收费并轨实施，公司航空性收入增加；2）2012年4季度地服公司剥离导致占比约1/3的人工成本同比下降7.7%，使得营业成本同比下降2.5%；3）德高动量投资收益大幅增长17.9%，大部弥补了航油价格下降对浦东航油投资收益的拖累（YoY：-22%）。测算公司2季度业绩增长21%，高于1季度的15%，主业利润增幅更达37%，符合此前20-40%增幅的预期。3-4季度展望：主业利润有望保持20%以上增速。预计：（1）收费并轨有望令3-4季度主业利润同比增长逾20%；（2）自贸区细则出台有望推动业绩提升：按照2012年业绩测算，所得税降至15%、国际中转货运、浦东货站注入等如兑现对公司业绩的提升作用分别为10%、5%、12%：（3）地服公司剥离造成员工成本大幅下降有望令营业成本同比基本持平或缓慢增长。维持“买入”评级，目标价上调至18元，静待细则出台。考虑到欧洲经济增速有所反弹，美国经济温和复苏，长期来看上海机场客货量增速可能超出此前预期，上调2013-15年EPS至1.07/1.24/1.42元(原:1.07/1.24/1.38元)，长期销售额增长率预测由4.5%上调至5.6%，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7%，得到新目标价18元。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。