主题：玻璃基板破国外垄断 9股腾飞

水晶光电：业绩符合预期，总体经营保持稳定

水晶光电 002273

研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-08-27

事件追踪：

公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为2.83亿元，较上年同期增长19.38%;归属于母公司所有者的净利润为5674.35万元，较上年同期增长30.66%;基本每股收益为0.15元，较上年同期增长25%。归属于上市公司净资产为10.66亿元，较上年同期增长1.53%。本期不计划派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变化幅度为-10%-10%。

事件分析：

总体经营保持稳定，LED蓝宝石衬底快速增长。上半年公司总体经营状况良好，经营业绩继续保持一定幅度的增长。由于数码相机受智能手机的挤压导致市场有所萎缩，公司相机相关产品销售收入下降，但智能手机市场仍然红火，特别是国产品牌智能手机崛起改变了原有手机市场区域格局，公司牢牢把握机遇，抢先布局，上半年国内手机市场相关器件产品的销售成为今年销售最大的增长点，同时LED蓝宝石衬底生产饱满，凭借其优良的品质和较为稳定的客户群，保持收入与利润同比增长。公司通过完善组织架构，在做好现有业务的同事，着手开展战略性新业务的布局工作，使公司未来持续保持快速增长。

数码相机市场有所萎缩，公司精密光学薄膜发展缓慢。公司以精密光学薄膜元器件产品为主，占主营业务收入的81.12%,上半年由于数码相机市场有所萎缩，公司生产的光学低通滤波器以及封装COVER营业收入有所下降。下半年我们预计受智能手机的挤压，相关单反单电产品的增量仍将受到一定影响，而蓝玻璃相关产品受高端智能手机市场下滑影响，增长速度亦低于预期。我们认为光学行业仍处于长期上行周期，虽然公司短期销售出现萎缩，但仍将成为国内厂商的主要受益者。

盈利预测与投资建议：

盈利预测及投资建议。公司是国内专业从事精密薄膜光学产品研发、生产和销售的光电元器件制造的企业。受数码相机挤压市场所致，公司相机相关产品出现下滑，并且最近市场热捧的可穿戴概念提升了公司部分估值。我们看好公司长期前景，但短期内公司产品和业务尚未出现较大突破，首次给予公司“中性”投资评级。

投资风险：

人力资源成本上升的风险；汇率波动的风险

南玻A:出售显示器件19%股权对未来成长性影响不大

南玻A 000012

研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2013-08-21

公司8月20晚公布将以4.25亿元将深圳南玻显示器件19%的股权转让给信实投资，后者为战略投资者。转让后南玻不再是显示器件的控股股东，本次转让产生投资收益36998万元。

投资要点：

本次转让后，南玻对显示器件持股比例由67.47%降至50%以下，信实投资成为显示器件第一大股东。显示器件原有股东结构为南玻（67.47%），新晖科技（13.89%），联浩发展（13.33%），深圳市众富盛投资公司（5.31%）。本次南玻转让19%的股权，新晖与联浩也将其所有股权转让给信实投资，转让后变为南玻（48.47%）、信实投资（46.22%）、众富盛（5.31%）。但之后信实投资与另一投资者将各增资1亿元，则信实投资将成为第一大股东，南玻为第二股东，显示器件不再纳入南玻合并报表范围。

显示器件作价22.37亿元，相当于13年中净资产的5.95倍，交易总额4.25亿元，产生3.7亿元投资收益。显示器件公司持有南玻精细玻璃业务中另两个公司伟光导电膜与深圳新视界光电技术100%股权，本次相当于转让整个精细玻璃业务的19%股权。显示器件最新净资产3.76亿元，估值相当于净资产的5.95倍。整个交易将一次性贡献投资收益3.7亿元，但13年下半年以后精细玻璃贡献业绩将减少。以目前约2亿元的净利润来看，19%的股权相当于对南玻公司减少收益近4000万元，折合EPS0.02元。

南玻未来成长点在于超薄玻璃业务，精细玻璃转让对长期成长影响不大。南玻近两年新增加的超薄玻璃原片是电子显示产业链盈利最高的环节，除目前河北生产线之外，明年在宜昌再增有碱玻璃生产线，同时计划以4.72亿元于清远投资高端无碱超薄线。目前超薄仍主要为美国与日本厂商垄断，公司逐步切入并进军高端领域，有望享受高需求与高盈利的爆发性增长，因而精细玻璃的转让对未来成长性影响不大。

投资建议：鉴于本次转让将产生投资收益，且之后显示器件将不并表，我们调整13年盈利预测。预计13-15年EPS为0.63元、0.64元与0.81元，作为刚从周期底部回升的公司，近几年业绩仍将快速增长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：固定资产投资出现意外下滑，光伏供给出清弱于预期，多晶硅价格上涨低于预期。


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