主题：招行配股仍有失败风险 10只基金提前减仓

　70亿元的悬念：招行配股仍有失败风险　

　　8月28日，随着配股进入缴款阶段，招商银行（行情，问诊）（600036.SH）股票开始停牌。虽然招商银行已获大股东认购承诺，但根据招行配股说明书，A股没有包销机制，认购要达到70%才能算配股成功，才会启动H股配股程序。换言之，若A股认购不足200亿元，此次配股便会宣告失败。

此次招行配股能否成功的关键在于A股市场的配股上。据21世纪网测算，假设前十大股东中的九位A股持股股东均参与配股，共计能完成募资130亿元。仍有70亿元等待A股中小股东买单。然而，至今前十大股东也并非都已承诺认购。

　　上汽集团（行情，问诊）悬而未决

　　在招行中期公布的前十大股东名单中，九位为A股持股股东。这九位股东当中，招商局系统旗下公司肯定支持招行外，其余股东中，目前仍有有上汽集团（600104.SH）还未承诺认购。

　　位列股东名单第十位的上汽集团持有3.7亿股招行股票，占比1.71%。21世纪网测算发现，若参与配股，上汽此次需出资5.9亿元。

　　而根据上汽集团最新公布的一季报，其披露的经营活动中产生的现金流量净额约为180亿元，若按此计算，上汽并不差钱，只是参与意愿至今尚未声明。

　　招行董事长傅育宁在8月26日的路演上表示，主要股东招商局集团、中国远洋、中国海运及中国交建（行情，问诊）都将参加认购。

　　位列股东名单第5位和第8位的深圳市宴清投资发展有限公司和深圳市楚源投资发展有限公司均为招商局旗下子公司，他们和位列第二位的招行局轮船公司共计持股17.93%。

　　在配股前夕，招商局集团就通过增持招行来表明信心。8月26日，招商局轮船增持招行910.49万股，8月27日再次增持900万股。本次增持后，招商局轮船持有招行股份26.94亿股，约占公司总股本12.48%，整个招商局系统持有招行股份18.01%。

　　A股中小股东至少需认购70亿元

　　若要顺利完成此次A股285.56亿元的70%即200亿的“生死”募资目标，除了需大股东全力支持外，仍有70亿元等待A股中小股东买单。

　　能否在中小股东中成功配股募资70亿元，这对于目前疲弱的A股市场以及低迷的银行股行情而言，仍有较大的不确定性。

　　平安证券认为，短期市场面临压力可能会比较大，配股可能会对资本市场造成一定冲击，部分机构投资者可能会考虑减持，招行股价或略有下行压力。

　　由于这次A股市场配股为无限售流通股，此次配股可能会超出部分投资者预期。申银万国亦认为，在股市大幅震荡的背景下，配股价和市场价之间的差距可能会引发老股东较大的抛售套现冲动，上市之后短期内可能会对市场产生较大的压力。

　　而从目前行业来看，银监会此前出台了对资本充足率的窗口指导，招行此次配股融资，或将引发市场对银行再融资的担忧。


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　百余基金博弈招行配股 10只提前减仓

　　招行350亿元的AH配股，正在密锣紧鼓地进行着。一边是以招商局系为首的大股东们的信心满满，一边却是基金等机构投资者的犹豫不决。

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　　8月28日，招商银行（600036.SH）停牌，至9月3日期间，为该公司实施配股的缴款起止日。

　　“我们对这次配股还是很有信心的，之前跟大多数机构也都有过沟通，他们也都比较认可，包括我们之前做的几次配股融资也都很成功。”一位招商银行内部人士表示。

　　作为一只两千多亿市值的大盘蓝筹股，招商银行被多达116只公募基金持有，其中，76只为指数型股票基金，另外40只则为主动管理型基金。

　　虽然，招商银行对此次配股信心满满，然而，持有招商银行的机构对其配股又持怎样的态度，无疑值得各方关注。

　　在一些资深市场人士看来，招商银行已然低于净资产的配股价格的确颇具吸引力，但高悬在银行股头顶的诸多利空还是让人们需要在二者之间作出权衡。“更何况目前公募基金的仓位已经处在高位，要参与这么大资金量的配股认购，也并非易事”。

　　以持有招商银行最多的主动管理型基金兴全趋势投资混合基金为例，在招行的中期报告中，该基金持有招商银行5400万股，对应配股数量为939万股，所需金额将高达8728万元。

　　主动管理型基金：12只加仓VS10只减仓

　　据同花顺（行情，问诊）iFinD统计数据显示，截至今年第2季度末，累计有116只公募基金持有招商银行。

　　如果剔除76只指数型基金的话，另外40只主动管理型基金对招商银行配股的态度，也许可以从其对该股份的增持以及减持上，管中窥豹。

　　据同花顺iFinD统计数据显示，截至今年第2季度末，主动管理型基金中，持有招商银行股数最多的是兴全趋势投资混合基金，持股数量高达5400万股。

　　其次，为博时主题行业股票基金，持有招商银行4498.18万股；再次是鹏华价值优势股票基金，持有3600万股。

　　值得一提的是，上述三只基金在今年第2季度均对招商银行进行了不同程度的减仓。

　　其中，兴全趋势混合减持招商银行304.87万股；博时主题行业减持751.82万股；鹏华价值优势减持590.77万股。与此同时，上述三只基金在今年第2季度减持招商银行的股份数位列前三名。

　　“持有的招商银行数量比较多，主要是因为这只基金的规模比较大。然而，第2季度的减持，主要还是因为银行股很难有大的作为吧。”一家基金公司内部人士透露，然而当21世纪网问及是否因为招商银行配股时，该人士表示不便对个股做评判。

　　公开数据显示，今年二季度，累计10只基金减仓招商银行，提前为招行配股泼了冷水。与此同时，共有12只基金加仓招商银行。

　　值得注意的是，大成旗下三只基金成为加仓股数分别位列前三名：大成蓝筹稳健加仓599.82万股；大成创新成长混合（爱基，净值，资讯）增持410.97万股；大成价值增长混合（爱基，净值，资讯）加仓349.99万股。

　　与此同时，上述三只基金持股也均超过两千万。大成蓝筹稳健持有招商银行3200万股；大成创新成长混合持有2951.43万股；大成价值增长混合持有2302.55万股。

　　对此，招商银行内部人士表示，“我们对这次配股还是很有信心的，之前跟大多数机构也都有过沟通，他们也都比较认可，包括我们之前做的几次配股融资也都很成功。”

　指数基金：规模决定持股数量

　　与主动管理型基金不同的是，指数基金对其成分股数量上的变化，并非是其主动行为，而与该基金的规模相关。

　　数据显示，76只指数型基金中，第2季度持有招商银行数量增加最多的五只基金是：华夏上证50ETF（爱基，净值，资讯）、华安上证180ETF（爱基，净值，资讯）、华夏沪深300ETF（爱基，净值，资讯）链接、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF（爱基，净值，资讯）。

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　　上述五只基金分别增持：4350.17万股、3033.84万股、690万股、689.46万股、686.65万股。

　　值得一提的是，上述五只基金均为被动指数型股票基金，其增持并非主动行为。

　　“被动投资的基金是完全复制所跟踪的指数，每天的跟踪误差要控制在0.2%之内。所以对指数成份股的增减取决于该基金二级市场的申购和赎回的数量。因此，说不上对成份股的看法。”深圳一家基金公司内部人士表示。

　　上海一家基金公司内部人士同样向21世纪网透露，“主要是看招商银行在上述基金所跟踪指数的权重方面是否有变化。在没有变化的情况下，持股数量的变化跟基金的规模成正相关关系。也就是说，持股数量增加的基金规模增加了。相反，持股数量减少的基金，基金规模出现了缩水现象。”

　　事实确实如此。

　　公开数据显示，华夏上证50ETF在今年第2季度规模增加了40.41亿份、华安上证180ETF增加141.12亿份、华夏沪深300ETF链接增加了43.51亿份、华夏沪深300ETF增加11.2亿份、华泰柏瑞沪深300ETF增加9.49亿份。

　　相应的，易方达上证50指数（爱基，净值，资讯）、嘉实沪深300ETF（爱基，净值，资讯）、富国沪深300指数增强（爱基，净值，资讯）、国泰沪深300指数（爱基，净值，资讯）、南方开元沪深300ETF（爱基，净值，资讯）等5只基金的份额分别增加了：-1.53亿份、-10.87亿份、-8.44亿份、-19.55亿份、-16.46亿份。

　　北京一位资深的私募人士对招商银行配股所引发的连锁反应则有着自己的看法。“上周市场的波动，据说很大程度上就是因为机构为了筹措参与招行配股的资金，而大幅减持其他股票”。

　　上述看法并未得到任何一家公募机构的证实。但无论如何，配股价与二级市场股价高达13%的差价，很难不让公募机构们动心，即便是那些并不看好银行股未来的私募机构。

　　“食之无味，弃之可惜。”上述北京私募人士对此坦言。