主题：振华重工:主业依然平淡,新增bt业务

业绩符合预期
振华重工2013上半年实现销售收入10,488百万元,同比增长6.7%,实现归属母公司净利润43百万元,实现同比扭亏。公司1H13毛利率同比上升0.4个百分点,销售净利率同比上升2.5个百分点。上半年EPS为0.01元,其中2Q单季度EPS为0.004元。符合预期。
从单季情况看:2Q13单季收入同比增7.3%,环比增60.1%;单季净利润环比降22.6%;单季毛利率同比升0.4个百分点,环比升1.5个百分点;单季净利率同比升1.8个百分点,环比降0.1个百分点。
发展趋势
1H13依靠非经常损益实现扭亏:公司上半年净利润43百万元,但扣除非经常损益后为-286百万元,考虑到全球港机市场低位徘徊的现状和振华本身偏低的产能利用率,这一结果也属正常。非经常性收益主要是固定资产处置的收益,我们认为可能是公司自用生产设备的处置。我们预计公司2013全年业绩可能依然呈现“主业亏损,依靠非常性收益扭亏”的情况。
新增BT业务推动订单大幅增长:公司13上半年新签合同29.90亿美元,同比增长42.0%,其中BT项目(南京至高淳新通道投资及建设项目)合同额59.19亿Rmb,是主要贡献因素。BT是公司今年刚刚开始的新业务,未来有望成为新增长点,毛利率可能在5%-10%的水平;考虑到中交建大股东背景,公司BT业务开拓有部分优势,但资金问题是需要注意的风险。
港机业务依然乏力,海工业务存亮点:港机业务上半年新签订单10.34亿美元,同比下降32.2%,我们认为行业低谷在未来1-2年仍将持续。海工/钢构产品新签订单9.97亿美元,同比增长71.3%;特别是公司正在自建的300英尺自升式钻井平台,已经于今年8月24日同新加坡KSDRILLINGPTELTD签订销售合同,合同金额约1.655亿美元,预计在2014年实现交付,是公司海工业务发展道路上的重要里程碑,期待公司未来在该领域进一步取得突破。
盈利预测调整
维持公司13-14年EPS为0.02、0.07元的预测。
估值与建议
振华重工A股目前对应13-14年P/B分别为1.0x、1.0x,B股对应13-14年P/B分别为0.7x、0.7x。我们认为公司主业在短期内缺乏亮点,P/E仍然较高,但P/B处于机械行业偏低水平,未来1-2年中主业也有望逐步回复到盈利状态。维持“审慎推荐”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。