主题：复星医药中报点评:核心工业和投资收益的增长均超出预期

研报中航证券2013-08-30 10:20
2013年中期报告:
报告期内公司实现营业收入450,928.94万元,同比增长29.05%;利润总额145,108.99万元,同比增长46.99%;归属于上市公司股东的净利润105,314.12万元,同比增长50.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为49,785.08万元,同比增长24.11%。
核心工业增长迅速。上半年,公司的制药工业实现营业收入306,305.28万元,同比大幅增长39.42%。以内生增长为主,外部并购方面,新增的合并范围包括湖南洞庭和枣庄赛诺康。心血管系统、中枢神经系统和血液系统等6个治疗领域的23个品种或系列药物均取得了不错的销售业绩,其中中枢神经系统治疗领域的核心品种销售额同比增长67.29%,增速最慢的新陈代谢及消化道治疗领域同比增长也有16.23%。
医疗服务、诊断和器械继续保持快速增长的势头。公司的医疗服务业务实现营业收入16,592.58万元,同比大幅增长111.92%,主要系济民医院、广济医院和钟吾医院的床位数量大幅增长,服务能力进一步提高。高端医院“和睦家”也保持着平稳增长的势头。医疗诊断和器械方面,自主品牌继续大幅增长,代理业务上,由于西门子等公司产品代理权的调整,代理收入同比下滑了44.90%。
投资收益超出预期。报告期内,公司投资的国药控股完成H股配售,复星医药的持股比例由32.05%稀释至29.98%,一次性实现投资收益58,695.98万元,税后净利44,021.98万元。公司部分变现了持有的金城医药、佰利联、滨化股份和迪安诊断等公司的股份,累计实现投资收益9,809.05万元,持股公司SCR公允价值变动贡献投资收益4,006.07万元。公司上半年的投资收益共计109,339.61万元,同比增长26.24%。
三项费率均有所优化。上半年,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为19.64%、13.42%和4.17%,同比分别下降了0.96、0.82和0.87个百分点,控制良好,主要系公司集团化的经营团队的建设进一步强化。
风险因素:药品降价的风险;并购低于预期的风险。
我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元、0.94元和1.06元,对应的动态市盈率分别为13.60倍、12.15倍和10.77倍,考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长,我们给予公司20倍的PE,目标价16.80元,买入评级。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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