主题：玻璃行业：步入需求旺季 供给加速投放 盈利上行空间有限

　申银万国9月4日发布玻璃行业研究报告。报告摘要如下：

　　主要观点

　　8 月下旬主要市场表现良好，下半年的销售旺季已经基本确认，市场价格进入了上行通道，说明以房地产建筑装饰装修为主的玻璃下游需求增长的绝对量是存在的，同时流通渠道的社会库存也在逐渐缩减。就供需来看，全国整体需求处于缓慢提升阶段，供给略有恶化，本月点火5 条生产线，新增产能2340 万重箱，另有冷修复产生产线一条，新增产能240 万重箱。本旬整体而言价格环比上涨0.6%。玻璃平均价格(4mm)为72.6 元/重箱。预计8月下旬毛利率为13.9，环比增长0.5%。

　　我们认为：短期来看，由于需求进入旺季，下游整体趋暖，但从近期供给投放来看，显示出一定加速迹象，每周投放新线约在3-5 条，对于后市的边际供需关系或将产生一定的负面影响。玻璃价格预计将仍有一定上行空间，但是随着近期的产能线投入生产后，预计后市价格或将在10 月出现上涨乏力的情况。

　　主要指标跟踪：停窑率(22.9%，环比基本持平)、毛利率(13.9%，环比上行0.5%)、库存(2577 万重箱，环比上升8 万重箱，环比增加0.3%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

　　主要推荐公司：南玻A(9.01,-0.020,-0.22%)(“买入”评级) 、旗滨集团(6.44,0.020,0.31%)(“增持”评级)。

　　旺季来临，玻璃价格环比上行，供需略有恶化

　　8 月下旬主要市场表现良好，下半年的销售旺季已经基本确认，市场价格进入了上行通道，说明以房地产建筑装饰装修为主的玻璃下游需求增长的绝对量是存在的，同时流通渠道的社会库存也在逐渐缩减。就供需来看，全国整体需求处于缓慢提升阶段，但各地相对来说较有差异。供给略有恶化，本月点火5 条生产线，新增产能2340 万重箱，另有冷修复产生产线一条，新增产能240 万重箱。本旬，主要城市玻璃平均价格(4mm) 为72.6 元/重箱，环比上涨0.6%。从幅度上看，全国各地价格波动幅度为0.5-1 元/重箱，其中上海价格上涨1 元/重箱，幅度为1.27%，涨幅居前。

　　均价上涨，价差环比扩大

　　8 月下旬，玻璃均价环比上涨，玻璃-纯碱重油差环比为10.1 元/重箱，环比上升4.1%。纯碱与重油价格环比持平，维持在1283 元/吨和4600 元/吨。我们预计，短期内随着需求季节性缓慢恢复盈利或将小幅上行，未来需要关注下游地产需求变化。

　　供需仍处弱平衡，企业库存环比下滑

　　截止到8 月下旬，行业库存环比增加0.3%至2577 万重箱（环比上升8万重箱）。停窑率环比基本持平，为22.9%。由于近期行业进入旺季，需求缓慢上行，但考虑到近期供给投放较多，预计库存将基本持平。预计8 月下旬行业毛利率为13.9%，环比上行0.5%。

　　玻璃板块及重点关注公司估值

　　8 月下旬(截止到8 月30 日)，申万玻璃制造指数(1060.99,0.910,0.09%)跑赢沪深300(2350.70,-3.800,-0.16%) 指数0.5%，玻璃板块绝对PE 为42 倍，相较历史平均水平40.2 倍已经略高(历史最低点为14 倍，最高点为96 倍)。重点关注公司方面，南玻A，旗滨集团2013 年PE 分别为26 倍、14 倍，低于历史平均的36、27 倍，维持“买入”和“增持”评级。

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8月来玻璃价格一路上涨 9股可重点关注
8月下旬(截止到8月30日)，申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数0.5%，玻璃板块绝对PE为42倍，相较历史平均水平40.2倍已经略高(历史最低点为14倍，最高点为96倍)。申银万国建议可重点关注公司方面，南玻A，旗滨集团2013年PE分别为26倍、14倍，低于历史平均的36、27倍，维持“买入”和“增持”评级。此外，瑞泰科技、中国玻纤、金晶科技、棱光实业、耀皮玻璃、洛阳玻璃、金刚玻璃等也可以重点跟踪。