主题：上海机场:机场收费调整致业绩快速增长

研报中国银河2013-09-02 10:15
1.事件
公司公布2013年上半年业绩报告
2.我们的分析与判断
2013年上半年上海机场运营数据小幅增长,但在机场收费制度调整以及非航业务收入较快增长下,公司净利润同比增长约18%。
(一)2013年上半年公司净利润增长18.29%
2013年上半年,上海机场实现归属于母公司股东的净利润8.93亿元,同比增长18.29%,实现每股收益0.46元/股,同比增长17.95%,整体而言,上海机场在2013年上半年实现净利润增长符合市场预期,收入指标方面,在2013年上半年,上海机场实现营业收入24.71亿元,同比增长8.68%。
(二)收费制度调整以及非航收入增速较快是主因
2013年上半年,上海机场的吞吐量增速依然保持3.61%较低的水平,公司在旅客吞吐量以及飞机起降架次保持较低增速的背景下业绩依然能保持快速增长的主要原因有两个:一、机场收费制度的调整,使得公司实现航空业务及其相关收入13.65亿元,同比增长19.90%;二、商业餐饮租赁收入以及场地设备租赁收入增速明显快于旅客吞吐量的增速,商业餐饮租赁收入7.38亿元,同比增长7.83%,实现场地及设备租赁收入1.93亿元,同比增长9.06%。
(三)油价下跌影响,航油公司投资收益同比下滑
2013年上半年,公司投资收益为2.49亿元,同比下滑8.7%,主要原因为上半年油价下跌导致的上海机场浦东航空油料公司投资收益下滑,2013年上半年,公司从持股40%的浦东航空油料公司获取的投资收益为1.13亿元,同比去年同期的1.45亿元下滑约22%
3.投资建议
我们维持上海机场2013年至2015年1.04元/股、1.22元/股、1.40元/股的盈利预测,我们认为上海机场:1)未来数年无大额固定资本开支;2)在机场收费制度调整的影响下,未来几年业绩复合增速有望在15%以上;3)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期;再加之上海自贸区建设对公司估值水平的提升,维持上海机场“推荐”的评级。
4.风险提示:偶然因素导致的航空需求大幅下滑

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